并购效应理论(并购效应理论包括)

010-35万近日，浙江思菱汽车轴承股份有限公司更新了招股书（会议稿）。这也意味着该公司的IPO进程已进入下一阶段。

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募集资金使用情况引人关注。

思凌股份有限公司是一家专业生产汽车轴承的汽车零部件制造企业。其主要业务是研发、制造和销售汽车轴承。

本次IPO，公司拟将2.48亿元中的4.06亿元分别用于“年产629万套高端汽车轴承技改扩建项目”和3868.94万元用于“公司技术研发中心升级项目”，其中1.2亿元作为“补充流动资金”。

思菱股份认为，“年产629万套高端汽车轴承技改扩建项目”是公司现有生产能力的提升。为了确保本项目的顺利实施，将购买先进的生产和检测设备及专业人员。项目建成后，预计可新增年产629万套高端汽车轴承。

其中，第三代轮毂单元120万套，智能重卡轮毂单元60万套，轮毂轴承230万套，乘用车圆锥轴承219万套。

“思凌科技研发中心升级项目”是对公司现有产品研发能力和技术创新能力的补强和补充。根据研发中心的职能定位和未来的重点研发方向，基于现有的技术基础和产品市场前景，

该项目拟开展提升轴承单元性能、开发新能源汽车轮毂电机及系统、开发轮速传感器智能芯片、开发应用智能系统等课题。

对于一些之前关注过挂科股的投资者来说，他们可能更关心“补充流动性”。公司表示，这主要是为了满足公司现有生产经营规模扩张的资金需求。因为从近几年的财务数据来看，我们无法看出思灵股份存在明显的流动性压力。

从2019年到2021年，吊索股流的比例分别增加了1、1.15和1.36；速动比率为0.67、0.77和0.88；资产负债率分别为64.27%、60.41%和55.78%。

思灵股份认为有必要补充流动资金。公司表示，近年来公司生产经营规模不断扩大，与主营业务相关的投资快速增加，增加了公司流动资金压力。报告期内，公司主营业务实现稳健增长，预计未来几年将保持良好发展态势。

公司需要在新产品技术研发、人才引进、原材料及生产设备采购、市场推广等环节投入大量营运资金。

公司在招股书中强调，充足稳定的现金流是保证公司持续快速发展的重要因素之一。随着公司业务规模的扩大，上述发展规划的及时实施需要大量资金投入。目前依靠自身业务积累难以满足快速扩张的资金需求。因此，

能否进一步拓宽融资渠道并获得充足的发展资金将影响公司业务发展计划的顺利实施。

此次补充流动资金之所以容易引人关注，与思灵股份此前的收购不无关系。

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“获得效应”的持久几何是什么？

近年来，思灵股份的业绩呈现增长趋势。2022年1-6月，公司营收较上年同期增长19.66%，利润总额、净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别增长25.64%、35.47%和41.71%。

公司表示，这主要是由于销售规模增加，本期汇兑收益较上年同期增加所致。2020年和2021年，公司主营业务收入与上年相比的增长率分别为68.92%和34.78%。

不过，并购带来的整合效应是思灵股份近年来业绩增长的主要原因之一。2019年10月，公司以发行股份及支付现金的方式购买了开元轴承100%股权。其中，公司以发行股份的方式支付了60%，即9000万元，以现金支付了40%。

也就是6000万元。此次收购直接导致公司主要产品销量大幅增长。

开元轴承的主要产品是轮毂轴承单元。按产品分类，2019年轮毂轴承单元仅贡献6091.54万元，占比约19.83%；但在2020年和2021年，该产品分别贡献了2.13亿元和2.92亿元。

分别占总收入的41.06%和41.78%。

毛利率方面，轮毂轴承单元最近三个完整年度的毛利率分别为20.19%、23.49%和25.17%，与同期主营业务毛利率对应的毛利率分别为23.58%、24.37%和24.1%。值得注意的是，

同期，可比公司主营业务算术平均毛利率分别为30.79%、29.24%和23.09%。若比较同行业可比公司轴承产品毛利率，行业算术平均值分别为31.41%、29.8%和26.72%。

总而言之，从思菱股份目前的披露来看，补充流动资金的募资需求似乎并不打算成为收购开源轴承的“翻版”。不过，这也从另一方面对思菱股份的经营提出了挑战：除毛利率略低于同行平均水平外，收购开源轴承后，

稳健经营下，公司如何继续保持收购效应带来的增速？毕竟，从2020年、2021年和2022年的收入增长来看，吊索份额的增长速度在一定程度上有所放缓。

《海港商业观察》还就业务相关问题联系了思凌股份有限公司，但未得到回复。