期货贴水做多还是空(升水和贴水通俗理解)

货币换算 2024-05-03 05:51:16 536 金融资讯网

期货贴水是什么意思？我们知道，期货合约是标准化产品，每个交易者可以根据自己的风险承受能力选择合适的期货合约。例如，有些投资者喜欢高杠杆、风险较大的期货合约，而另一些投资者则喜欢低杠杆、风险较小的期货合约。

文章来源：长江钢铁

螺纹现货依然坚挺，期货史上最深贴水出现

受美国6月加息预期较高以及淡季到来及钢厂复产影响，本周钢价震荡走弱。但现货价格跌幅依然较小，上海螺纹钢仅下跌1.60%，而期货市场跌幅则相对明显，螺纹钢期货主力合约下跌6.60%。于是，本周主螺纹合约出现历史最深贴水，达到674元/吨。当前需求与长期需求之间的矛盾仍难以调和。未来当前价格是否会走弱，或者远期预期是否会修复以缩小当前价差？或者大幅折扣已经成为常态？

即供易受政策干扰，溢价被动修复成主流

基于期货与现货价格走势方向高度一致，螺纹期货贴水修复有两条路径：一是需求上升时主动回调；二是螺纹期货贴水修复。另一种是需求看不到上升趋势时的被动调整，后者以较弱的现货趋势作为修复路径。典型案例来自2016.5-2016.7年，期间上海螺纹现货价格下跌近30%，而期货贴水修复比例高达28.11%。无独有偶，今年持续深度折扣的情况下，也存在阶段性修复窗口期。目前3.22至4.28价差已从-563元/吨上涨至-265元/吨，修复比例为9.56%。在此期间，上海螺纹现货价格呈现下跌趋势，最大跌幅为11.96%。供给侧改革的另一个重点行业煤炭也有类似的情况。去年年底，动力煤期货主力合约大幅贴水。最终，阶段性贴水修复完成，期货与现价同时下跌，现货价格跌幅更大。近两年补短板路径成为主流，可能是受去产能影响。价格上涨时，环保限产直接压制现货供应，导致现货价格进一步上涨，期货贴水难以修复；往往限产结束后，生产在高额利润的诱使下迅速释放，现货供应压力随着需求减弱而加剧。为了突出。

现货弱势窗口或打开，贴水复苏在望但幅度有限

本周社会库存环比下降仅为-0.64%，创3月份以来新低。损耗强度已显着降低。高温雨季的季节性影响正在发酵。此外，六大发电集团日均煤炭消费增速近期有所下降。30个大中城市成交面积增幅整体下滑也可以印证即期终端需求的减弱。我的钢铁网调查的全国139家建材钢厂螺纹钢产能利用率环比增长1.5%，处于2015年5月有数据以来的历史水平31.13%。上升空间较大，加上电炉产量增加，供应压力不小。在供需走弱的趋势下，现货疲软窗口或将打开，新一轮螺纹期货贴水修复有望到来。但房地产限购结束和货币宽松周期带来的长期悲观预期尚未消除，将压制修复空间，且程度最终有限。

投资：取短处、取长处、先价格、后利润

相比当前的盈利水平，市场更关注钢铁股的盈利可持续性。因此，当钢材价格没有呈现上涨趋势时，钢铁股的灵活性有限。毕竟利润的可持续性值得怀疑。同时，目前该板块估值较高，市场博弈激烈，波动幅度和时间都比较迅速且短暂。建议在关注钢材价格和需求变化的同时，首先选择产品价格指标优越、盈利可持续前景相对确定的细分领域景气个股，例如受益于国内基建快速增长的八一钢铁。新疆石墨因电炉需求增加。电极价格上涨的方大炭素和低PB龙头宝钢都受益于供给侧改革。

风险提示：

一、钢铁行业需求波动超预期。

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