股票基金中什么是对冲交易(股票基金中什么是对冲资金)

什么是股票基金中的对冲基金？简单来说，就是通过分散风险来降低单一资产的波动性，从而获得超额收益的投资组合。那么，对冲基金有哪些优势呢？如何选择适合自己的投资策略？本期我们邀请国内顶尖量化私募机构华宝兴业资产管理有限公司总经理王伟为大家解答这些问题。以下为采访实录：王伟：量化投资是一个非常复杂的系统工程，需要我们不断学习、不断进步。

1、什么是对冲基金呢？它是如何盈利呢？

好答案1：对冲基金似乎比公众所熟知的共同基金更加神秘。少数媒体报道往往聚焦“索罗斯的英镑狙击手”、“麦道夫的庞氏骗局”等负面话题。看来对冲基金是一种风险较高的投机活动。

事实上，对冲基金因其收益更稳定、风险更低而成为机构基金和大型家庭基金的首选。例如，全球最大的对冲基金桥水基金为投资者管理着数千亿美元的资产。

而且，对冲基金还因其高比例的股息奖励吸引了一大批优秀的基金经理。

什么是对冲基金？很难用一句话给出对冲基金非常准确的定义。

美国投资者马拉比在文章《学习热爱对冲基金》中总结了对冲基金的四个特点：

1、定向增发。对冲基金属于私募股权基金，不公开发行，投资门槛较高。

2.绩效佣金。对冲基金进一步考验基金管理人的资产管理能力。因此，投资者和投资经理通常会分享收入，通常是2%的管理费，再加上20%的业绩佣金。

3.套期保值。利用对冲来屏蔽市场风险，只承担胜率较高的风险，以获得一定的回报。

4、杠杆作用。杠杆可以用来放大风险和收益，并且可以根据投资者的风险承受能力来调整预期收益和风险。对冲基金的投资范围非常广泛。除上市公司股权外，对冲基金基本上可以投资所有证券、股票、期权、股指期货、商品期货、外汇等金融工具和衍生品。

投资组合的收益率在谈论对冲基金如何盈利之前，有必要先了解一个概念：投资组合的收益率。

投资的目的是为了获得回报，即有正的回报率。然而，在进行任何投资之前，我们无法预测未来会赚钱还是赔钱。这种不确定性就是投资的风险。

通常，风险与回报成正比，风险越高，回报越高。那么，高回报和低风险是否可能兼得呢？

1952年，哈里·马科维茨首次提出风险与回报同等重要的概念，创立了现代投资组合理论，标志着现代金融科学的开端。

现代金融理论将投资组合的收益分为两部分：与市场无关的阿尔法收益，也称为绝对收益或超额收益；以及与市场相关的贝塔收益，也称为相对收益。

指数基金跟踪的股市完全是纯贝塔收益。只要大盘上涨，指数就会上涨，如果指数下跌，自然就会下跌。对冲基金想要获得的是更有价值的阿尔法回报，即当市场下跌时，他们想要减少损失，甚至获得利润。

易方达基金公司总经理刘震云曾这样比喻：

是肉，是面条。指数基金都是贝塔，卖面子；主动型公募基金有肉有面，还卖包子；对冲基金出售纯肉。肉比馒头贵，馒头比馒头贵。它生动地说明了“为什么对冲基金管理费这么贵？”的问题。

对冲基金如何获利金融市场是奇迹发生的地方。

1949年，美国投资者琼斯创立了世界上最早的对冲基金之一。

到1968年，他的累计回报率几乎达到5000%，远远超过同时代的其他基金经理。1965年之前的五年里，他的回报率为325%，远远超过了当时最受欢迎的共同基金225%的回报率。（数据来源：《富可敌国》）琼斯是怎么做到的？在一份招股书中，他用一个例子解释了赚钱的逻辑：

假设您有100,000美元可供投资，并且对不久的将来的市场持乐观态度。因此，琼斯的投资策略如下：

1、借款10万美元，共计20万美元；

2、用13万美元购买好公司的股票；用剩余的7万美元卖空不良公司的股票；

3.因此，股票净持有量仅为60,000美元。

未来如果股市平均上涨20%，因为你选择了好公司的股票，你持有的股票可能会上涨30%。至于空头部分，因为选择了较差公司的股票，可能只会上涨10%，从而减少空头头寸的损失。整个投资组合的利润为130,000*30%-70,000*10%=32,000美元。

而如果未来股市平均下跌20%，因为你选择了一家好公司，你持有的股票可能只会下跌10%，而因为你做空一家不好的公司，跌幅会更剧烈，可能是30%。这样，整个投资组合盈利：70,000*30%-130,000*10%=8,000美元

换句话说，无论市场上涨还是下跌，琼斯的投资组合都可以盈利。

这是对冲基金最早也是最基本的盈利模式。经过长期的改进和创新，对冲基金现在有了更多的投资策略，包括：

1、宏观策略。基于对宏观经济金融环境的分析，我们直接操作股票市场、债券、外汇、大宗商品，主要做定向交易。首先对原始资产的走势做出判断，然后通过一些流动性强的衍生品进行操作，比如期货。对冲和套利较少。典型的宏观策略基金是索罗斯的量子基金。

2.统计套利。统计套利的核心是交易模型。根据输入的市场参数，模型计算应该买卖什么。爱德华·索普是一位实施统计套利策略并建立了成功的量化交易对冲基金的人。

对冲基金的历史上留下了很多故事：至今仍是全球最大对冲基金的桥水基金、曾经与索罗斯量子基金势均力敌的老虎基金、以及曾经红极一时的美国长期资本管理公司。幕后是资本的盛宴，也是资本的血雨腥风。

无论形势如何变化，对冲基金仍然在金融市场中发挥着非常重要的作用，是非常重要的资金管理工具。由于中国金融市场的特殊性，对冲基金的规模不如成熟市场。未来，随着中国金融市场的创新和发展，相信会有更好的发展。

（案例来源：《富可敌国》）

优秀答案2：在这篇文章中，我将讲述作为一个普通投资者如何了解对冲基金的内部操作策略，并通过指数基金（ETF）来实施对冲基金的一些最佳策略。

在这种情况下，普通投资者有哪些选择呢？下面我就来详细说一下。

首先，我想介绍一位学术界的伟人，叫尤金·法玛（EugeneFama）。请慢慢看我接下来要说的话，你就会明白我为什么提到这位教授了。

法玛教授是芝加哥大学金融学教授，2013年获得诺贝尔经济学奖，他的学术成就很多，不是一篇文章所能涵盖的。今天我要提的是一个股票回报模型，叫做三因素模型（FamaFrenchThreeFactorModel），是Fama教授在20世纪90年代初与另一位教授KennethFrench合作提出的。

在这个模型中，法玛和弗伦奇提出，美国历史上的股票回报很大程度上可以用三个因素来解释。这三个因素是：股票市场总回报（贝塔）、小股票超额回报（小减大）和价值超额回报（高减低）。

为什么这个模型很重要？由于Fama和French教授将股票收益分解为因子水平，这进一步揭示了哪些股票可以获得超额收益的来源。

在Fama和French对1928年到2007年美国股市近80年的历史回测中，可以看到股市平均每年回报率在10%左右（上图中蓝色TM圈），小平均值股票（SC天蓝色圆圈）的平均年回报率约为12，大盘价值股（上图中紫色LV圆圈）的平均年回报率约为11。如果将这两只股票叠加起来，小盘价值股（SV，上图右上角圈出的部分）的年回报率约为14%。

这一发现的意义不亚于公开了大卫·科波菲尔穿越长城的秘密。突然间，很多人恍然大悟，基金经理通过选择此类股票获得了超额收益。

在很多基金经理发给投资者的宣传材料中，你可以看到他们的年化回报率超过市场指数多少个百分点（当然，能够连续多年超过市场指数的基金经理是很少见的，大多数基金经理继续这样做）。这些标准均未达到。详情请见：如何理解2008年1月3日的《华尔街日报》。据报道，只有31只共同基金能够跑赢标准普尔500指数？——吴志坚的回答），但事实上他获得的超额收益无非就是买一些相对较小的股票（Small减Big）或者一些便宜的股票（BooktoMarketHigh减Low）。而这是一种非常简单的操作方法，但基金管理人实际上收取的管理费非常高（关于基金管理人收取费用的讨论，请参见这里：如何选择基金？何时购买？——吴志坚的回答）。

有的朋友可能会问，即使你上面的研究有道理，那对我有什么用呢？答案是它非常有用。这又回到了我一开始提到的利用对冲基金交易策略以相对较低的价格和便捷的手段让自己受益的目标。

下面我来介绍一下市场上比较常见的一些ETF（交易所交易基金）。这些ETF让无数投资者可以随时在股票市场上自由买卖，而它们提供的回报就是上述因素的回报（FactorReturn）。

来源：彭博社、伍兹福德资本

上表列出了全球最大的价值指数ETF。在选择股票时，他们遵循价值指数。大家可以看到这样的价值指数ETF在美国最多，欧洲也有一些。亚洲是一个落后的市场，尚未大规模出现类似的投资产品。

来源：彭博社、伍兹福德资本

非常重要的一点是，这些ETF的费用相对较低，在0.10%-0.60%之间，并且没有佣金（PerformanceFee=0%）。需要特别指出的是，这是总费用（TotalExpense）。要知道，对于一般基金管理人来说，仅管理费就在1.5%-2%左右，加上基金费用，总费用可能在2%-4%之间，再加上佣金，最终给投资者的回报可能会受到很大影响。

法玛和弗伦奇的研究并没有停留在这三个因素上。在他们的研究之后，还有更多的研究，例如：

1）Carhart四因素模型：MarkCarhart在Fama-French三因素模型的基础上添加了第四个因素，称为Momentum（向上减去向下）。他发现，买入价格上涨较多的股票，卖出价格下跌较多的股票，可以帮助投资者获得超额收益；

2）基本面指数：2002年，加州大学金融学教授罗伯特·阿诺特创立ResearchAffiliates，推出基本面指数ETF。该指数ETF的主要贡献在于提供了一种不同的方式来确定资产组合中股票的权重，摆脱了传统的由市值决定的股票权重分配***。

3）AQR：美国著名对冲基金AppliedQuantitativeResearch（AQR）创始人CliffAsness（他是EugeneFama的学生）在其发表的多篇学术论文中提出，以下四个因素可以帮助投资者获得超额返回。价值型、动量型、套利型、防御型（低波动性）。

在这些研究的基础上，大量新的ETF也应运而生。

来源：彭博社、伍兹福德资本

如上表所示，有多种指数ETF以风险因素作为投资目标。他们的共同特点是费用远低于传统对冲基金经理。因此，它们堪称对金融创新进程的重大贡献，让投资者能够以更低的价格、更便捷的方式使用对冲基金。管理者的策略是为他或她自己的利益服务的。这样的情况在二十年前是不可想象的。

相信未来几年，中国资本市场也将受益于这样的金融创新，越来越多类似上述指数ETF的金融产品将会出现。我们的散户投资者以便宜的价格购买基金经理策略的梦想很可能在不久的将来实现。

希望对各位投资者有所帮助。

好答案3：比如，冬天有一个农村男孩在路边摊卖菜。为了防止蔬菜被冻坏，他花了一些钱兼职经营炉灶生意。这是一种对冲。

所谓对冲基金，采用买入看涨资产组合、做空看跌资产组合的策略来规避风险。采用这种对冲作为交易方式的基金称为对冲基金。至于获利策略则比较多，如对冲、换位、套期保值、对冲、套利等获利方式。

例如，对冲基金经理可以购买看涨公司的股票，然后做空市场指数。只要公司股票跑赢市场平均水平，就可以盈利。例如，如果大盘指数上涨30%，持有的公司股票上涨50%，虽然做空指数会亏损，但股票可以赚20%；相反，如果大盘指数下跌70%，而你持有的公司股票下跌50%，虽然股票亏损，但指数仍然可以赚取20%的收益，也就是说，无论市场是牛还是牛看跌，总资产会增长。

当然，也有事件驱动策略、宏观对冲策略、多空策略等聪明策略。比如保罗辛格的秃鹫基金击败了阿根廷政府；索罗斯著名的量子基金击败了英镑，击败了泰铢等。

我是一名私募股权交易员，号码为《期货兵法》。持续关注，您将获得终极交易技巧！

2、什么是对冲基金？

对冲基金是指采用对冲策略以确保更大利润同时最小化风险的基金。简单来说，对冲基金降低了投资风险。因为对冲基金就是对冲基金或者对冲基金。