瑞士基金在哪里买呢(瑞士基金在哪里买最好)

在哪里可以购买瑞士基金？”我问道。“我在一家瑞士银行买的。“她说。“那么，你为什么要把钱存入瑞士银行呢？”我问道。“因为我不喜欢这个国家。”她说。“你喜欢我吗？我说，不，我只是想知道你喜不喜欢我。

文字|《巴伦周刊》中文版作家吴海山

编辑|康娟

科技股具有长期结构性趋势，疫情期间发展更为迅速。这些行业的发展，加上二战规模的资本流动和经济政策，解释了为什么某些行业有机会出现V型反弹。

黄思源是瑞士百达翡丽资产管理公司多资产团队的高级投资经理。他管理的基金刚刚通过中港互认进入中国市场。不过，这种做法是否会被中国投资者接受还有待观察。

作为瑞士最大的独立资产管理公司，其投资理念以及对收益和波动性的理解与国内基金有较大差异。

相对于收益率，该基金为投资者创造长期资本增长和定期收入，同时还管理下行风险并高度重视波动性。自2016年9月成立以来，瑞士百达翡丽战略收益基金的平均收益率约为6%，但对于波动性，该基金的要求是不能超过股市的80%。年初至今的波动性是股市波动性的一半。

该基金的另一个特点是重点关注具有结构性增长潜力的板块，近年来重点关注科技股。黄思源表示，尽管市场一直质疑科技股是否被高估，但他仍然认为科技股不存在泡沫，并坚持持有科技股，将龙头科技股作为长期成长中的防御工具趋势。

同时，与一些通常设定投资基准的外资基金不同，该基金据称在配置上具有高度灵活性。

黄思源于2017年加入瑞士百达翡丽资产管理公司，现任资产配置团队高级投资经理。在加入百达之前，黄思源在景顺工作了4年，担任高级基金经理。

2001年，黄思源毕业于康奈尔大学，获得电气工程/计算机工程学士学位，并获得理学学士学位和金融工程硕士学位。同年，他在纽约高盛开始了自己的职业生涯。他还是特许金融分析师（CFA）持有者。

近日，《巴伦周刊》中文版对黄思源进行了专访，希望了解他所管理的外资基金的投资逻辑和投资理念。

以下是经过编辑的采访实录：

《巴伦周刊》中文版：2020年全球经济金融环境出现较大波动，让投资者感到有些迷茫。您建议投资者如何应对？

黄思源：简单来说，当今世界发生了很多变化。我认为在这次疫情之前，全球经济其实是比较健康的，没有太多的失衡。例如，美国的房地产市场可以说是20世纪80年代至今最健康的时期。尽管存在一些不平衡的情况，但总体上经济还是比较健康的。然而，世界已经发生结构性变化，而且这种变化的速度因疫情影响而加快。尤其是疫情，加速了技术变革。此外，也加剧了当前的金融抑制。也就是说，全球央行的财政和货币抑制政策的规模已经超过了二战以来的水平。低利率环境将持续数年。再加上货币贬值，所有金融资产类别都会受到影响。也正是因为这种情况，投资者需要保持投资并在资产类别配置上保持高度灵活性。

《巴伦周刊》中文版：听说你们的基金和大多数国外基金不同，它没有投资基准。

黄思源：是的，我们是一个多资产团队。投资决策由主题主导（基于想法）。该基金没有基准，不受50/50股票和债券框架的限制，没有区域或行业限制，并且不需要基于增长与价值。投资受到老式投资理念的限制。从历史上看，股票和债券之间的相关性一直很低。过去，股票和债券的50/50配置可以达到分散风险的效果。但近年来，金融抑制导致股票与债券的关联性越来越紧密，50/50的股债配置已无法达到分散风险的效果。所以我们需要打破50/50的框架。以地区或行业作为投资类别已经不再合适。因此，我们相信资产类别配置具有高度的灵活性。

《巴伦周刊》中文版：如何灵活部署仓库？

黄思源：我们更注重主题投资（ideabased-investment）。现在世界已经发生了很大的变化。最重要的因素之一是技术领域出现了一些长期趋势。我们会觉得这其实是一场工业革命，或许比工业革命更重要。影响更大，疫情并没有改变这个方向，反而加速了它的发展。技术进程发展非常快，我们认为投资者对此进行投资是正确的。

所以我们主要通过一些灵活的主题配置来进行投资。比如我们有三类资产，长期增长、周期性投资、多元化策略。但现在我们大概应该投资杠铃型的，即长期投资和多策略会占比较高的比例，而周期性资产会占比较小的比例。在长期投资方面，我们有很多创新科技公司，比如半导体公司。

就多元化策略而言，比如现在人民币债券其实就很好；在金融压制的环境下，黄金是比较好的投资资产，而且前面提到的美国房地产市场非常健康，所以房屋建筑公司其实也不错。其次，还有一些可转债可以考虑。

同时，需要根据市场宏观的发展，衡量不同时期各资产类别风险收益的变化和相关性，对各类资产的仓位进行调整。例如，年初我们将股价从1月底的50%大幅下调至2月底的33%，甚至在3月份的某个时候低至20%。此后，其不断增持。截至7月底，股票约占投资组合的56%，债券约占31%，黄金约占5%，其余为现金、房地产信托基金和可转债。

《巴伦周刊》中文版：现在大家对经济和市场的复苏有不同的看法。有人说是L型，也有人说是W型。你认为是哪一位呢？

黄思源：这个问题我们也讨论过。我认为经济和市场复苏的形状将是V、L、W或对勾。这主要取决于你在讨论什么。例如，股票或风险资产是领先指标，往往领先经济几步，更早反弹；科技股具有长期结构性趋势，疫情期间发展更加迅速。比如，某些行业的电商短时间内增长了30%以上。这些行业的发展，加上二战规模的资本流动和政治经济政策，解释了为什么一些行业有机会出现V型反弹。但宏观经济复苏可能呈U型甚至更慢，需要更长的时间，而且不会很快回到前期高点。对于美国普通工人来说，复苏轨迹可能是L型的。

《巴伦周刊》中文版：您一直主张多元化投资，确实可以降低风险，但是您会错过一些大的增长机会吗？您的基金已经成立四年了。你和你的同龄人比较过吗？

黄思源：我是2017年加入百达资管的，从那时到现在，我们的基金每年的回报率在6个百分点左右。我们的目标是首先获得正回报，然后争取与全球主要股市指数相近的回报。事实上，我们大多数时候都可以实现这个目标。比如今年截至7月底的一年，MSCI全球指数的回报率在7%左右，我们的回报率在8%左右。

然而，我们更看重波动性。今年以来，全球股市波动较大。比如3月、4月，可能达到了40多个百分点。当然我们的基金当时波动性也比较大，但也只有15个百分点左右；7、8月份，全球市场波动幅度超过20个百分点，我们基金波动幅度在10个百分点左右。

我们希望我们的回报与股票相同，但波动性相对较低，不高于股市波动性的80%。也就是说我们希望从波动性的角度来看，我们是一个传统资产，一个另类的普通资产。我们只是希望通过多元化来获得与股票市场相当的回报，但相对于股票市场来说，它是一种风险低得多的资产。

《巴伦周刊》中文版：看得出来你们对科技公司的重视。近两三年来，科技公司估值是否过高的问题一直存在争议。对于这个问题你怎么看？

黄思源：我们把增长当作一个长期的事情。我们相信创新将实现长期增长，并将此类公司划分为资产类别。无论是美国公司还是中国公司，我们相信投资者都会有长期的资产配置。应该有这样一个战略性长期配置，所以实际上我们从2017年开始就一直坚持在长期增长类别中配置这样一个位置。

至于科技公司的估值是否过高、是否存在泡沫，我认为需要具体情况具体分析。对于美国和中国的一些科技公司来说，有些其实已经比较成熟了，各有具体的情况和期望。

我们不是个股专家。相反，我们购买人们的想法。我们认为，一些大型科技公司并不存在大泡沫。我们认为创新是一个长期资产领域，这意味着它可以长期保持增长。但如果你认为他们有问题，请解释他们失败的原因。

有人说，是因为这些股票近两个月的涨幅实现了2年的增长。美国的网上杂货店也在短短几个月内实现了数年的增长。还有一些主题，比如家庭办公主题、数字科技、半导体等板块。

但我们觉得，这些行业在疫情期间其实更加体现了它们的重要性。有人说现在已经很贵了，但我不这么认为。因为如果你看现在一些领先的科技股，它们的自由现金流回报率大约是3-4个百分点，而它们的业务增长大约是20%甚至更多。我们应该用2年甚至3年后的贴现现金流来计算股票现在应该值多少钱。

我们来做个比较。例如，如果一家公司的股息率为3%-5%，我们认为这是好的，但这是不可持续的。好像香港汇丰银行以前的股息率是5%。反观谷歌，它已经是一家成熟的公司，自由现金流率为4个百分点，业务增长达到两位数。它实际上是比欧洲等传统派息股票更好的选择。银行股或一些澳大利亚房地产投资信托基金/公路股更具可持续性。

现在更大的公司正在赢得越来越多的市场，如果你看一下，当然这些类型的公司是更好的公司。比如苹果、亚马逊等，它们拥有强大的资产负债表，而且它们还有一个非常重要的优势，那就是它们的资本市场优势。亚马逊最近在债券市场发行了3年期债券，其中一期债券的收益率仅为0.4个百分点。

那么您为什么认为他们目前的价格昂贵呢？我们认为对于一些门槛高的企业和一些主要行业龙头来说绝对没有问题。

再加上当前的金融环境，增长越来越难，它们就更有价值了。所以我们觉得科技股还是有很大价值的。

当然，我们并不看好所有科技股。我们看好电子商务、云技术等，企业需要拥有颠覆性的商业模式、健康的资产负债表，并且不需要***的财务援助。我们对一些生物科技股不是很看好，因为它们的股价已经充分体现了其增长潜力。

必须提到我们非常看好的半导体，因为它是所有现代技术的基础。因此，除了美国和中国大陆的技术领先者外，我们还看好亚洲的半导体公司，例如日本、韩国和台湾。

《巴伦周刊》中文版：您的基金被视为公募基金。您对投资者结构进行过研究吗？人们属于什么样的阶层或收入群体？他们对你刚才提到的回报和波动性持什么态度？中国的投资者可能与欧洲的投资者不同。

黄思源：对于欧洲投资者来说，我们的基金可以理解为多资产中的债券。投资者首先希望获得正回报，然后希望获得更高的回报。在中国或者其他地方，多元资产就相当于股票的替代品，他们希望实现股票的回报，但又不希望有这么高的风险。

我们的国际多元资产投资者中约有一半是机构投资者，另一半是散户投资者。（瑞士百达翡丽战略基金主要针对散户投资者。）他们中的一些人希望投资能够有股票般回报的资产，但不希望波动太大。

波动性对于基金来说非常重要，我可以给你举一个例子，我们并不拥有这家公司。

以特斯拉为例。特斯拉今年增长了两倍，这是一个非常大的增幅。但如果你长期持有特斯拉，你就会知道过去很长一段时间特斯拉的股价并不理想。一度下跌60%。对于投资者来说，只有坚持持有，才能生存到现在。赚到了钱。

但事实上，对于个人投资者来说，可能存在不同时间赎回资金的需求。他们可能需要购买房子、汽车或保险。如果当时亏损60%，可能对投资者使用Funding计划会产生更大的影响。而如果跌幅较大，你就很难再上涨了。

我们也了解到，目前中国一些投资者的情况与欧美有所不同。他们可能更加激进，但我认为中国的A股也经历了一些改革，投资者也变得更加成熟。

《巴伦周刊》中文版：我看到您在投资过程中强调一个词，叫“动态”。从基金行业的角度来说，是指换手率吗？

黄思源：我们强调动态，转手的概率可能比较高，但最重要的因素是我们没有投资基准。对于我们不喜欢的标的，我们的配置可能是0，而对于有投资标杆的机构来说，一般来说，不管我们喜不喜欢，通常都会有一个点，我们会重点关注一些我们喜欢的标的。

比如我们现在的股票配置大概是1/3-1/2，重点关注长期的科技创新板块。动态是指我们参考宏观流动性和技术波动，每个月、每周看一看，找到一些我们认为值得冒风险和支出预算的地方。如果要进行调整，对于有投资基准的基金来说可能是一个比较大的变化。对于我们来说，可以说技术上稳定，变化不大。

《巴伦周刊》中文版：您选股时主要看什么标准？是先选择从宏观到微观，还是从微观到宏观？标准是什么？

黄思源：我们有自己的一套投资流程。简单来说，我们基于以下四个方面的分析来选择资产类别矩阵：1.全球宏观经济分析：未来12-18个月主要经济体的前景如何？二、当前市值分析：错误定价的资产在哪里？三、流动性分析：利率和信贷将如何影响经济和市场？四、技术分析：市场部署如何？其他投资者在想什么？哪些因素影响他们的投资决策？

经过这四个方面自上而下的分析后，我们将部署三大主题：长期成长股、周期性股票和可持续的多元化回报。

《巴伦周刊》中文版：谢谢分享。