市销率合理范围 科创企业(市销率的合理范围)
市销率处于合理范围内。对于这样的公司,股价往往不会低于净资产,甚至可能高于净资产。如果你购买这样的股票,你可以享受高额股息。但是,如果你买了这样的股票,你的利润就会大大减少。因为这样的公司业绩增长空间非常有限。如果你不能及时出售,你的利润就会受到很大影响。因此,我们在购买股票之前,一定要仔细研究公司的基本面和股票的价格走势。只有这样,我们才能买到好股票。
截至年底,A股食品饮料、计算机、香港互联网科技、医药等超跌板块轮番上涨。追踪相关指数的基金,如芯片ETF、恒生科技指数ETF、恒生医药ETF等持续受到资金青睐。机构瞄准估值修复空间已被讨论,市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等不同估值指标纷纷涌现。那么它们有什么区别以及如何使用呢?来一盘吧
01为什么要关注“估值”?
巴菲特的老师格雷厄姆曾发明一套“捡烟蒂”的投资技巧,专门捡“相对便宜”的股票,修复后赚取超额收益。这里的“便宜”和“修复”不是指股票的绝对价格,而是指“估值”,即根据一系列指标估算出股票的内在价值。
仅作为示例,华夏基金***
估值体系的基本原则是“安全边际”和“均值回归”。理想情况下,排除其他外部风险因素,股价将围绕内在价值波动。如果选择“相对较低的估值”,则向上的牵引力将大于向下的空间。对于“估值较高”的标的,回落至平均水平的风险较大。
衡量估值的指标有很多,包括市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等。
02估值指标:PE、PB、PS、PEG
最常用的估值指标是市盈率(PE)。
计算公式:PE=P/E,P为股票市场价格,E为每股收益(EPS=归属母公司净利润/已发行股数),故称为市盈率,或简称市盈率。总市值/净利润也可以用来反映盈利能力是否完全由市场定价。
市盈率的三种类型:由于公式中“净利润”的计算维度不同,市盈率分为三种:一是静态市盈率(上一年净利润);另一个是动态市盈率(当年净利润的预测值);它是滚动市盈率(过去12个月的净利润总额)。其中,滚动市盈率(PE-TTM)最为常用。
适用行业:PE估值指标多适用于主业明确、利润相对稳定的成熟行业,如食品饮料、家电等。
例如:10月底,经历了市场恐慌情绪调整后,中证细分食品指数(000815.CSI)的PE达到26倍左右,处于7.5%的滚动市盈率分位数水平过去五年,意味着过去五年的PE高于过去五年。90%以上的时候,它是“便宜”的,处于严重低估的范围内。随后指数的强势回升也验证了“均值回归”的威力。
图表:中证食品细分指数市盈率分位数
来源:wind,截至2022年11月16日
第二个最常见的指标是“市净率”(PB)。
计算公式:PB=P/B,P为股票市场价格,B为每股净资产(BPS=净资产除以已发行股本总额)。
适用行业:PB估值指标多用于有色金属、券商、银行等受环境、季节性等因素影响、业绩波动较大、PE指标不合格的强周期性行业。
比如:疫情持续两年多,跨省区出行受到限制,旅游酒店业遭遇重大挫折,损失惨重。然而,中证旅游指数(930633.CSI)的市盈率高于历史水平。但基于出行限制,推测在经济增长、消费复苏、人均收入增加的大方向上,未来行业盈利能力仍有很大的潜在发展空间。
如果从PB(市净率)来看,可以反映出行业估值处于较低水平,还有很大的向上弹性空间。
图:中证旅游指数市盈率VS市净率
来源:wind,截至2022年11月16日
同样的估值,不同的指标,会得出完全相反的结论。
第三个估值指标是“市销率”(PS)。
对于一些高增长的行业/公司,市盈率和市净率都不适用,需要市销率(PS)和PEG。
计算公式:PS=市值/营收=股价/每股销售额
PEG=PE/净利润增长率(考虑当前估值和未来业绩增长率)
在一些新兴成长型行业,PE和PB相对较高,但由于新兴市场潜力巨大、增长迅速,初始市场份额的占领比盈利能力更重要。收入规模的快速增长可以体现行业市场份额的增加,允许暂时亏损,加大研发和营销投入,提前锁定未来利润率。
适用行业:比如一些早期研发投入大、盈利慢的生物医药、高端制造、互联网初创企业等企业,包括新能源、移动互联网等也属于此类行业。
03基于估值进行投资的一些技巧
1)警惕“低估值陷阱”。当估值处于历史低位时,并不一定意味着“被低估”。例如,当股票市值下降,净利润也下降,或者非主营收入项目导致净利润异常高时,就会导致估值(PE)降低。事实上,它并不具有“被低估”的投资价值。
2)对于指数而言,随着成分股和覆盖行业的周期变化,高估和低估区间也会发生相应变化。比如银行指数的PB很难回到2018年房地产周期的高点,上证50指数的PE也很难回到牛市的高点2007年。
3)对于一些具有稀缺属性和品牌溢价的资产,在货币宽松和投资风险偏好等因素的影响下,即使PE处于较高水平,也会有进一步的增长空间。比如,2020年前后,在外资和机构的共同推动下,高PE蓝筹股出现了一波持续估值上行的浪潮。
4)判断估值是否真正被低估,必须结合其他指标,比如市盈率结合毛利率、市净率结合净资产收益率、派息等行业结合股息率,才能选出真正“好”的公司。“便宜”,性价比高的行业/公司/指数。
04如何解决“好但贵”的问题?
如果一个宽基指数、一个行业板块、一个好公司,盈利能力和成长性都没有问题,但估值却很高,怎么办?两种常见的反应***:
1)加入可选,观看并等待。等待估值回落到一定区间再买入,或者等待行业周期和资本支出出现拐点的明确信号,或者政策利好助力,市场情绪回暖,热钱涌入,反转趋势将成立。这适合右路交易球员,他们对时机能力有一定的要求。
2)低价购买芯片。延长投资周期,降低短期盈利预期,不赌绝对底。相反,继续投资左侧,用时间换空间。历史证明,底部的大规模反弹往往来得不期而至,关键时刻“临在”非常重要。
两种响应之间没有区别。选择基于每个投资者的风险承受能力和投资偏好。投资是科学与艺术的结合。无论估值指标多么科学,也必须结合宏观环境、货币流动性、政策风向、牛熊趋势等因素来判断介入和退出的时机。
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