达利欧是什么基金公司(达利欧是什么基金经理)

Dalio是什么基金？巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司是全球最大的投资银行，巴菲特的名字在全世界都家喻户晓。巴菲特的成功不仅在于他的投资能力，更重要的是他的思维方式。在他的投资理念中，他认为一个人的成功取决于他的思维方式。他说：“我们不能用自己的眼睛看别人，而是用别人的眼睛看自己。这句话说得很好，我们应该学习他的思维方式，不断提高自己的能力，才能获得成功。”股市，成功。

21世纪经济报道记者郑庆廷北京报道

新冠疫情下，全球债务与国内生产总值（GDP）的比率已远远超过2008年金融危机期间的情况。国际金融研究所（IIF）数据显示，2020年全球债务规模达281万亿美元，占GDP比重超过355%。2021年，全球债务规模进一步扩大，虽然经济增长有所回升，但债务占GDP的比率仍徘徊在历史高位。

美国的“大水漫灌”会带来什么样的后遗症？美国可以使用哪些政策工具来减少债务？一旦货币政策收紧，美国经济将何去何从？针对这些问题，12月16日，全球最大对冲基金桥水基金创始人雷·达里奥接受了21世纪经济报道记者的视频专访。

被誉为“投资界的史蒂夫·乔布斯”的达里奥出生于纽约长岛一个非常普通的中产阶级家庭。26岁时，他在自己的两居室公寓中创立了桥水基金。如今，桥水基金管理着1540亿美元的资产。2012年入选全球最具影响力100人第《时代周刊》位榜单，并以203亿美元财富位列2021年福布斯全球亿万富豪榜第88位。

达里奥准确预测了2008年金融危机、欧债危机等多次危机。在金融危机爆发10周年之际，他将自己几十年研究债务危机的经验写在了《债务危机》一书中。随着COVID-19疫情导致全球债务水平创下新高，Dalio针对典型债务周期的分析框架为理解当前复杂的经济形势提供了思路。

达利奥指出，应对债务危机的关键是政策制定者需要知道如何使用自己的政策工具。主要工具包括以下四种：财政紧缩；债务违约/重组；央行印钞、购买资产以及将资金和信贷从富裕地区转移到短缺地区。和谐的去杠杆应该平衡地使用这些措施，平衡通货膨胀和通货紧缩的影响。

他在书中强调，这些措施将带来不同的受益者和受损者，每项措施对经济的影响将持续不同的时间。因此，政策制定者在政治上处于一个难以做出艰难选择的境地，这使得他们即使很好地应对了债务危机，也很少受到赞赏。

完美的去杠杆需要平衡通缩和通胀的力量

21世纪：您在《债务危机》一书中披露了处理债务危机的独特原则，将债务周期分为六个阶段。让我非常直接地问一个问题：我们现在在哪里？目前的情况与您分析的历史案例是否相似？我们如何使用您的框架来分析美国和中国当前发生的问题？

达利欧：好的。首先，应对债务危机有不同的情景，即债务违约和债务清偿的可能性。但问题是一个人的责任就是另一个人的资产。因此，当这些债务被消除时，这也意味着资产被削减，它（债务周期）就会自我强化。

第二个***是债务重组。重组这些债务意味着将它们分散在一段时间内，分散债务支付或改变利率，以便对它们进行管理，但它们是分散在一段时间内的。

第三个***是债务货币化。换句话说，创造货币并用它来抵消这些债务。能否做到这一点很大程度上取决于债务是以本币还是外币计价，以及债权人主要是国内还是国外。我经历过很多债务调整周期。我应该说，在大多数情况下，这些手术是痛苦但健康的，尽管当时看起来并不健康。

第四个***是将货币和信贷从富裕地区转移到短缺地区。例如，债务危机往往来自房地产行业。2007-2008年的美国是这样，现在的中国也是这样。一些债务可能被过度挥霍或资助泡沫。因此，最好对此类债务进行重组，以便更好地利用这些资金。

只要债务以一国本国货币计价，重组过程就可以顺利处理。我在书中描述了美丽的去杠杆化。也就是说，去杠杆过程中既不存在通货紧缩，也不存在通货膨胀。为此，需要平衡通货紧缩和通货膨胀的力量。例如，如果您拖欠债务并遭受损失，那就是通货紧缩，因为人们出售资产，购买力和净资产下降。这是一种通货紧缩的力量。如果你印钞票并将这些债务货币化，可能会导致通货膨胀，无论是通货膨胀还是通货紧缩，取决于所创造的货币量是否抵消了信贷收缩的量。也许我太专业了，但我的意思是，通过平衡这些影响，人们可以以一种既不通胀也不通货紧缩、既不萧条又不太多***的方式重组债务。这就是它的机制。

如果您使用此模板，请考虑以该货币创建的货币和信贷总量的增加。当消费能力的增长超过商品和服务生产的增长并且支出的增长大于生产的增长时，就会发生通货膨胀。你现在可以看到这种情况正在美国发生。换句话说，在经济低迷时期，人们需要并且希望将大量购买力交到民众、企业和政府手中。结果写了很多支票。这些支票从哪里来？中央政府可以通过税收来收钱，也可以通过财政支出来发行货币。但在美国体系中，它无法创造货币。中央银行可以创造货币，但不能发放货币并决定货币的去向。所以你会看到中央政府创造了大量债务，央行印制更多的钱，这反过来又加剧了通货膨胀。我指的不仅是商品和服务的通货膨胀，还包括投资资产的通货膨胀，因为收到钱的人可以购买商品、服务或金融资产。

中国更多的是平衡调整的政策，就是不发生洪涝灾害。我们看到正在进行的调整。但在这两种情况下，货币（即债务）均以当地货币计价。这样，它们就可以得到很好的管理，从而实现漂亮的去杠杆化。

印钞是双刃剑但在政治上更容易接受

21世纪：鉴于美国目前的债务水平，美国决策者现在降低债务有多困难？您在书中指出，政策制定者有四种杠杆来降低债务，他们应该使用这四种杠杆的正确组合。目前最适合他们的工具组合是什么？

达里奥：挑战在于是否有足够的支出。当没有足够的支出时，你要么向一个群体征税以向另一个群体提供资金，要么印钞票，因此需要进行权衡。征税在政治上是一件困难的事情，因为它将资产从一个群体转移到另一个群体而不产生额外的资金。印钞票的效果是可以生产更多的产品。但它具有使货币贬值的效果。因此，这种权衡不能仅仅从财政角度出发，必须从社会角度而不是政治角度进行权衡，因为不印钞会产生严重后果。当创造更多的债务或印更多的钱时，某些实体在财富转移中总是会产生成本。换句话说，一些人暂时获得了大量的购买力，但这也增加了通货膨胀率。因此，如何权衡这一点是一个很难回答的问题，因为利率现在接近于零，这意味着要困难得多。

在书中我描述了三种货币政策，我称之为“货币政策一”、“货币政策二”和“货币政策三”。大多数情况下，“单一货币政策”是首选的货币政策，即利率变动的货币政策。当你改变货币成本时，它会影响并控制需求。但当利率降至零时，就不再可能大幅降低利率来释放需求。因此，有必要采取“第二货币政策”，即量化宽松。最常见的是银行、中央银行和其他罕见的方式创造货币，然后购买金融资产，最常见的是债券，有时是抵押贷款。这意味着他们从持有债券和金融资产的人那里购买资产，通常我们的投资者也希望继续持有投资资产。因此，这种货币政策通常会导致金融资产的抛售，从而导致投资者购买其他金融资产，从而导致金融资产价格大幅上涨。当这种情况发生时，可能不会影响到所有人，因为那些拥有金钱和金融资产的人可以投资这些金融资产，他们的资产价值会增加，但那些最需要资金的人可能无法获得这些资金。益处。“第三种货币政策”，中央政府签发支票并将其分发给他们认为最需要的人。因此，他们以央行在推行第二种货币政策时不会采取的方式来引导支出。因此，当他们采取第三种货币政策时，***实际上是向需要的人发送支票，央行将这些债务货币化。这就是机制和权衡的本质。

货币在发放时有***作用在偿债时有抑***用

21世纪：在大流行之前，您警告说我们正在接近长期债务周期的结束。我想知道的是，疫情是否改变了我们在长期债务周期中的位置？

达里奥：它已经加速了进程，你可以通过印钞量、债务量、货币创造量来判断。你不能通过印钞来提高生活水平。最终，你必须提供商品和服务，从而增加财富。这与中国的许多政策有关，这些政策更多地通过财政指导而不是通过货币政策来运作。如果使用货币政策，很容易送钱并让人们花更多的钱，但这是有代价的。正是由于信贷和债务，我们才有了这些周期。一个典型的循环是，你想通过货币政策创造需求，采取措施创造货币和信贷，给人们更多的钱，他们就会花更多的钱，但这意味着信贷是某人的资产。如果用硬通货来偿还债务，就意味着今天的***措施可能会成为未来的压抑因素。这就是为什么在大多数周期中都会出现扩张后放缓，即由货币和信贷的创造或限制引起的衰退。中国现在越来越多地转向通过财政政策（我所说的财政政策包括所有影响支出的政策）稳定支出来引导发展，并试图消除这种循环，而不是依赖信贷周期。

美国明年将进入调整期不会马上陷入低迷

21世纪：IMF预计2021年和2022年美国经济将分别增长6%和5.2%。您如何看待美国经济的基本面？

达里奥：我们正处于一个非常典型的短期债务周期。在这个周期中，有很多财政和货币措施。当经济低迷时，发放了大量支票，采取了很多***措施。经济从高度低迷的水平强劲反弹，但遇到周期性制约。换句话说，失业率低，需求高，资金充足。所以，我们现在处于经济扩张的第二年，正在过渡到第三年，也就是扩张的中期。由于更多的货币和信贷追逐有限数量的商品和服务，而生产限制推高了通胀水平，这造成了通胀压力上升。

当出现更高水平的通货膨胀时，它会导致央行收紧货币，然后开始减少货币和信贷的创造。你看到的是，我们正在进入一个阶段，这意味着美联储债券购买量减少，利率上升。这个阶段通常会持续一段时间，因为你踩刹车并不会立即导致需求或信贷增长的减少，而足以使经济停止。因此，我预计我们将开始看到政策收紧。低于此值，它将逐渐开始生效。政策首先影响市场，然后影响经济。市场首先受到影响，因为所有市场都反映现有的利率水平。当一项投资是未来现金流的一次性支付时，换句话说，当您投资一定金额（例如100美元）时，您会收回一定金额的美元（例如每年1%或2%）。市场计算这些货币的现值，这意味着当央行查看所有支付流时，它们会根据利率进行调整，利率越高，提供相应回报的资产价格需要越低。因此，当利率上升速度快于价格折扣导致金融资产价格下跌时，信贷也会变得更加昂贵。这就是需求减少的原因。当需求减少时，经济就会放缓。现在，这是一件非常困难的事情，因为有大量未偿债务。有很多资产被定价，所有流动资产的定价都相当高。所以，市场对利率比较敏感是正常的，但就是这样的周期。所以我认为2022年将是一个调整期，因为你刚刚开始踩刹车，而且不会变成不可接受的低迷。

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（作者：郑清廷编辑：何佳）