股市为什么会出现牛市呢知乎(股市为什么会出现牛市呢现象)

股市为何会出现牛市？我认为主要原因有几个：第一，中国经济基本面良好，股市具有长期投资价值。其次，A股市场是全球资本市场的重要组成部分。我国经济发展平稳，上市公司质量较高，市场流动性充裕，为A股市场提供了良好的基本面支撑。第三，A股市场制度环境的优化，包括注册制改革、再融资新规等一系列政策措施的出台，有利于提高上市公司质量，增强投资者信心。

2021年伊始，决定中国资本市场的核心因素大多是积极的，总体风险可控。我们很可能正处于十年来规模更大、最可持续的牛市的开端。'

近日，长江商学院刘进教授和陈宏亚研究员对2020年第四季度资本市场投资者的投资情绪进行了调查，详细解读了投资情绪背后的趋势，并从长远角度阐述了我们很可能是牛市前夕的6大原因。

今天我们将刘教授的完整思路分享如下，希望对您的投资逻辑有所启发。

作者|刘进

来源|诺特曼

*本文整理自2020年1月7日刘进教授在长江商学院《投资者情绪调查报告》媒体发布会上的分享

01投资情绪调查结果

今天很高兴与大家分享我们关于投资者情绪和全球经济形势的研究成果。

投资者情绪可以通过多种指标来衡量，比如人们对明年A股回报的预期。

本次投资者情绪调查的对象主要是散户投资者，约2500人，其中金融从业人员600余人。主要调查方式为***咨询。

投资信心调查结果

对于中国人来说，投资标的一般是银行、股市和房地产，其中以房地产居多。

股市投资情绪

调查发现，2020年4月COVID-19疫情十分严重，投资者整体投资情绪较为悲观。但从第三季度到第四季度，投资者情绪一直在回升。

在A股市场，目前大家的预期收益率都处于高位。

就H股而言，香港这两年遇到了各种问题。先是香港骚乱，然后是新冠疫情。港股在政治和医疗方面均受到压力，但近两个季度也出现明显反弹。

总体而言，中国资本市场投资者越来越乐观。

房地产投资情绪

反映投资者对房地产市场情绪的一个更好的指标是房价的预期回报。观察这条曲线，我们会发现两个特点：

第一，总体而言，曲线正在下降。

2018年初，公众认为房地产预期回报率较高。随后的两年里，中国政府采取了一系列措施，将房地产的预期回报率降低到很低的水平，目前约为3%或4%。

2020年，投资者对房地产的预测基本持平。

最低点也是新冠疫情最严重的时候。三季度曾大幅复苏，现在有所回落。

因此，房地产的基本状态不高也不低，很可能是一个相对稳定的状态。

投资情绪背后的逻辑

刚才我们讲了投资者的投资意愿，那么为什么投资者会有这样的想法呢？我们来探讨一下这背后的原因。

基本预期

投资一定要看经济基本面。换句话说，他们对基本面的预期很大程度上影响了他们的投资意愿。

从数据来看，在COVID-19疫情较为严重的4月和9月，整个GDP的增速有所回调，从5.1%左右调整至4.8%左右。

截至四季度末，包括散户和金融从业者在内的投资者对GDP增速的预期迅速上升，增速由三季度的4.8%调整至5.2%左右。这个增速与2018年第三季度比较接近，属于高增速。

前面我提到的是投资者对股市的乐观，主要是因为投资者对基本面的乐观。

公司层面的期望

2020年三、四季度，人们对上市公司利润增长的预期大幅调整。

到目前为止，金融从业者的修正幅度大于散户：他们认为未来五年上市公司利润增速将达到12%左右。

从长期来看，任何公司的长期回报主要来自于利润增长和营收增长，预计12%的增速就属于快速增长。

风险预期

从风险角度看，主要有通胀预期、基准利率、估值、国际政治风险等。

A。通胀预期

调查显示，大家对通胀的预期较低。一方面大家都认为利润会快速增长，另一方面通胀预期不高。

过去两年国内通胀率一直在下降，目前仅为2.5%。但中国的通胀率在全球范围内相对较高。

虽然到了2020年，无论是美国、欧洲还是中国，各国都在印钞。目前全球范围内不存在大的通胀威胁，至少没有出现通胀的迹象，投资者并不认为这是一个问题。

b.基准利率预期

在投资领域，基准利率决定很多事情：利率越高，投资股票、债券、房地产的性价比就越低。

因为你可以把钱存在银行，相反，当利率较低时，其他投资方式会带来更高的投资回报。

从全球利率来看，中国一年期国债收益率几乎更高，在2.5%左右。

但在其他重要经济体，包括美国、日本和欧元区，日本和欧元区的利率已经是负值，而对于美国来说，则基本为零。

所以在低利率的情况下，投资是非常好的。

C。估值预期

如果我们从价值投资的角度来看问题，你投资任何一家公司、任何一个项目，最终的回报都不会是基本面越好，回报就越高。

相反，应该在此基础上考虑价格因素。基本面与价格的比率决定了未来的收益。

关于估值，调查显示，近两年，中国投资者认为A股价格基本合理，第四季度为64%，较第三季度的66%下降了2个百分点。

d.国际政治风险

国际政治风险主要指中美关系。

近两年，美国对中国发动贸易战，对中国经济造成了巨大影响。从短期影响来看，调查显示，持消极态度的人相对较多。从长远来看，不会有那么多。

贸易战刚开始时，近一半的人认为贸易战对中国不利。

但随着美国不断采取行动，中国也采取了诸多反制措施。

你可能会逐渐发现，贸易战可能不会对中国产生实质性影响。美国试图遏制中国的发展，但中国的应对措施相对冷静理性。

调查显示，相信长期负面影响的人越来越少，只有27%甚至46.7%的人认为从长远来看这对中国发展是积极的。与两年前相比几乎翻了一番。

总体来看，国际政治风险预计会越来越小。特朗普时代让中国投资者看清了国内外的各种不确定因素。随着美国大选的结束，拜登总统的上台将带来更加理性、系统的对华政策，这将有助于降低冷战和热战的风险，减少投资的不确定性，尽管较长时期内——术语矛盾和冲突可能不会得到实质性缓解。

基于以上逻辑分析，投资者认为市场基本面良好，愈发乐观，风险可控。

投资者最关心的问题

资本市场对信息反馈非常敏感，消息的好坏很快就会体现在股价上。调查发现，疫情控制对股市影响较大。

我们对投资者认为最重要的问题进行了如下排名：

疫情控制情况

尽管中国已经基本控制了疫情，但全球控制疫情仍然非常重要，有56%的人认为非常重要。

内循环

投资者对内循环政策略有担忧。一是如何拉动中国内需；二是如何自主创新。这也是普通民众和金融从业者认为非常重要的两点。

其他

除以上两点外，投资者还关注与西方国家的关系、中美关系的演变以及民营企业的现状。

***如何提高效率、如何改革国企、全球气候问题排在第二位。

我认为未来全球气候问题将会越来越突出。地球实际上仍在快速变暖。这是一个长期而巨大的问题。

02资本市场和实体经济

接下来我们看资本市场和实体经济数据视角。

疫情与实体经济的关系

疫情控制情况

既然投资者认为COVID-19是最重要的，那么我们就来看看目前COVID-19疫情的总体控制情况。

中国每天大概有几十个、几百个病例。除以14亿人口，这个数字基本为零。然而，其他国家却屡屡创下新高。日本和韩国比中国大一个数量级。美国、英国、欧洲比日本、韩国高一个数量级。

由于疫苗刚刚开始使用，并没有对各国控制疫情发挥重要作用。目前看来，只有中国的严格防范和零容忍做法才是唯一有效的。

在中国，如果未来继续采取严格的预防措施，我们可以将疫情控制在很低的水平。但美国和欧洲等其他国家却陷入了困境。他们目前唯一的希望就是疫苗。

经济现状及反弹逻辑

今年中国经济实现“V型”复苏，2020年整体经济仍将处于正增长状态。

看看其他国家，新冠疫情肆虐时，美国GDP下降30%，第三季度大幅反弹；日本虽有所反弹，但幅度不及美国，三季度仍为负值；欧元区较美国反弹较小；在中国，第三季度达到5%左右。

光看这些经济数据，你就会觉得中国做得很好，其他国家也做得很好。

但事实上，中国的反弹数据背后的机制与其他国家完全不同。

中国的货币和财政政策弱于美国、日本和欧洲。中国主要依靠对COVID-19的严格预防，并利用疫情控制手段来恢复经济。

但美国、欧洲、日本等地疫情仍未得到控制，并屡创新高。经济为何能反弹如此之大？

答案是他们用更大规模的财政和货币政策来打击经济。

从这个意义上讲，首先，中国的成本较低，而其他国家的成本较高。即使疫苗让新冠病毒得到控制后，美国和欧洲也会积累大量债务，而中国在这方面相对会好一些。

同时，新冠对制造业和服务业的影响也不同。

因为对于制造业来说，即使出现新冠疫情，只要大家保持一定的距离，戴上口罩，可能就没有问题。

但服务业就不一样了。去电影院看电影、去餐馆吃饭、去游乐园，都需要人们聚集在一起。因此，新冠对服务业的影响很大。

中国经济大部分以制造业和工业为基础。美国近80%的GDP来自服务业，因此对这些国家影响巨大。

疫情与资本市场的联系

刚才我们已经描述了宏观的情况。接下来我们看看上市公司的情况。——家上市公司也走上了V型反弹走势。

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新冠疫情严重时，上市公司营收下降10%左右，但三季度大幅反弹，同比增速近10%。

不同的行业有不同的增长速度。农、林、牧、渔业、电力设备、国防军工等排名靠前的行业增速均在20%以上。休闲服务受到新冠影响，增速约为-20%。

当然，还有其他行业，都有各自的原因，但总体来看，中国上市公司的业绩正在快速回升。

从全球股指来看，2020年的中国股市是全球亮点。

2020年，创业板涨幅约60%，中小板涨幅约40%，沪深300涨幅约24%，上交所涨幅约11%。韩国增长了约30%，美国增长了约15%，日本增长了约11%。是16%。

从长期来看，中国股市的回报率并不高。过去10年，沪深300指数上涨了5%，美国标准普尔上涨了11%左右。

中国股指的变化也是因为疫情的控制，而其他国家则主要使用财政政策和货币政策。

此外，近两年人民币兑美元汇率不断上涨。2020年，人民币相对美元上涨约7%，相对港元上涨6%，相对英镑也上涨。

中国在国际混乱中保持相对稳定，在资本市场中发挥着重要作用。

牛市的6个理由

综合以上分析，我们认为，2021年伊始，决定中国资本市场的核心因素大部分正在向好，总体风险可控。我们很可能正处于十年来规模更大、最可持续的牛市的开端。

我们列出了以下六大原因来解释原因。同时，这六点也是资本市场最为关注的问题。

疫情可控

很大程度上，2020年和2021年投资市场和实体经济的主要驱动因素是疫情以及各国政府和社会对疫情的反应。

在世界主要经济体中，中国是唯一能够真正控制疫情、经济基本恢复正常的国家。而且，中国的疫情控制模式可以应对变异病毒，这与其他国家对疫苗的依赖有很大不同。因此，疫情对中国的影响不确定性相对较小。

经济回暖

当前，中国经济呈现V型回升态势。2020年，尽管疫情严峻，中国经济仍能保持正增长，因此2021年经济将更加向好。

如果全球经济回暖，中国经济增长将会更快，预计将超过6%。

贸易战可控

随着中美贸易战愈演愈烈，中国企业越来越强大。

拜登上任后，中美将在理性状态下博弈。对于资本市场来说，面临的不确定性将大大减少。

宏观风险可控

一方面，房地产价格由国家控制。另一方面，中国年通胀水平维持在3%-4%。因此，近年来房地产风险将得到有效控制。

而且，过去三年，中国去杠杆的力度非常大。根据我们的分析，这个去杠杆过程在企业层面已经基本完成。民企现在杠杆率很低，投资完全可以靠自己公司产生的现金流来支撑。所以，民营企业越来越好。

全球零利率状态

COVID-19疫情对经济的影响迫使世界各国央行迅速补充货币供应量并将基准利率降至零。

在全球主要经济体中，中国是唯一仍维持2.5%左右正利率的国家。当基准利率降至零时，所有能带来正回报的投资都将变得非常有吸引力。

加大改革力度

主要有以下三点：

第一是资本市场的大力改革，目前中国在这方面正在迈出很大的步伐；二是对海南前所未有的开放政策；三是面对贸易战，中国在亚洲签署RCEP，以及近期与欧洲签署RCEP的中欧投资协议，表明了中国在复杂国际环境下的态度。

综上所述，资本市场关注的六大因素均处于积极状态，这也是我们正处于10年来罕见的牛市前夜的原因。

当然，我们在面临机遇的同时，也面临风险和挑战。如何应对新冠病毒变异、如何提振需求、如何建立创新机制等，都是我们面临的长期问题。

*本文为刘进教授2020年1月7日长江商学院《投资者情绪调查报告》媒体发布会分享内容整理