混合所有制改革是利好还是利空(混合所有制改革 上市)

中国国企改革的起点，首先是从放权让利开始的。我国国有企业改革经历了一个渐进的历史过程，从最初扩大企业自主权到实行利改税，再到推行承包制，再到建立现代企业制度。

现在我国国有企业已经进入第五轮改革，也就是混合所有制改革时期。

无论从效率、公平还是价值体系的构建来看，信任无疑是各种资本的天然载体。因为信托的本质是一种财产管理制度，其核心内容是“取得人的信任，受人的委托，履行人的指令，代人理财”。各种资金可以通过信托“调和”，

从而更有效地使用资金，获得投资收益，通过信托制度解决“混合所有制”中的“效率”和“公平”两大问题。

信托应该如何介入混合所有制？主要有以下几个渠道。

1.信托为产融结合提供了桥梁。大多数国有企业都是大中型企业。经过最初的生产经营、技术创新和生产性服务，都要经过产业和金融资本的磨合阶段。现阶段，国资和民资合作空间巨大。

而信托可以为这种磨合提供专业的金融服务。目前国企改革可以充分利用这个空间做足文章，比如资产证券化、公司债等，可以广泛尝试。信托可以以此为契机引入社会资本，

让民间资本通过信任的桥梁参与国企运营，推动混合所有制发展。

2.通过子公司或分公司进行股权投资。未来对于未上市的国企，可能更多的是通过公开拍卖、转让产权或经营权，让社会资本大量参与。这时候信托可以通过聚合更分散的民间资本来提高自己的议价能力和话语权。

更好地保护中小股东的利益。对于一些垄断性国企和大型国企，一些关系国计民生的民营资本一时难以进入，这些企业的混合所有制有望分层次、分类型推进。例如，通过与子公司或分公司的合作，

找准结合点和突破点，才能“对门”，实现真正的融合，用增量存量逐步改造母公司，让混合所有制经济焕发出旺盛的生命力。

3.进入从大型国企分离出来的服务企业。中国的石油行业和电信行业有几十万、几百万人，而世界上最大的石油公司只有几万人。原因是他们只经营核心业务，为这类核心业务服务的都是外包服务机构。

而这些服务机构已经完全市场化。此外，公共服务、公益类国企可以通过购买社会第三方的服务来升级功能版本。对于这种分离出来的服务公司，信托资金完全可以进入。

分离这些服务功能的社会公司整合资源。比如电话服务公司，既可以服务银行，也可以服务电信，同时可以通过股票上市和资本市场来加强约束。

此外，我们还可以利用信托制度来管理混合所有制企业的资本。目前我国国有企业的运营模式是政府作为出资人管理国有企业，但政府机构是非市场化的行政机构，不能胜任市场竞争领域的资本代理。

引入民营资本后，各方面的整合不是短期内可以磨合的难题。如果启用信任代理模式，这些问题就能迎刃而解。国有资产和民间资本可以委托专业的信托公司，由信托公司代理业务。

既能使政府机构保持股东地位，又能避免依靠行政手段直接干预经营管理的弊端。同时，各种资本的摩擦和矛盾也可以通过信任来调和，促使各利益相关者齐新共同努力构建公司价值体系，寻求企业价值的提升。

因为代表了受益人的利益，信托会更加关注企业的管理和业绩以及自身的声誉。因此，信托资金管理模式对所有利益相关者都是双赢的。

上述公司价值体系的构建，将倒逼原有国有体制由行政管理体制向市场化管理体制转变，这符合我国国企改革的核心要点。在构建公司价值体系的框架下，在市场化信托计划的指引下，

公司原有的法人治理结构将被迫改革，公司的经营模式也将从以前的行政管理向信托资金管理转变。

目前国企改革涉及深水区，历史复杂，利益交织。如何确保被寄予厚望的“混合所有制企业”能够兼顾国企和民企的优势，成长为中国经济长期稳定增长的中坚力量，是摆在改革实践者面前的重大课题。

国企改革大方向已定，相关制度建设将“摸着石头过河”。随着改革的深入，它将逐步建立并不断完善。信托作为实体经济和资本的服务机构，将促进各类资本主体的有机融合，不断总结经验，优化商业模式。

推动中国改革的深化，实现增值最大化。

(作者是中泰信托研究发展中心研究员)