a股上杠杆(三大杠杆系数与风险的关系)
a股的“冷”还在继续,更悲观的观点开始蔓延。除了极度缺乏信心,三个层面的风险折磨着市场:场内融资面临的硬着陆、大股东杠杆增加、股权质押融资触及平仓线。
《第一财经日报》记者多方采访了解到,目前市场认为金融整合风险仍在可控范围内,但暴跌对大股东杠杆影响较大,不少上市公司大股东在预警线徘徊。
“因为净值高,老产品没有问题,但我估计去年四五月份密集发行的产品,现在大部分都在清盘线附近。”北京一位资深私募人士指出。
金融整合的风险还是可控的。
两家金融机构的数据显示,截至1月26日,沪深两市融资融券总余额为9531.14亿元,为1月14日跌破万亿大关以来的近年来最低值。
“这几天我们的平仓量相对去年8、9月份的‘股灾’来说比较少,每天大概50亿到100亿。”北京某券商人士告诉记者。
截至1月27日收盘,上证综指下跌22.71%,创业板指数下跌26.4%。在悲观者看来,进一步下跌还是有可能的,甚至到2000点。
日前,国源证券宣布其融资融券担保比例约为230%。据信贷业务部测算,当指数继续下跌7%左右时,在不增加相关客户保证金的情况下,双融资业务的强制平仓将逐步增加。
不过,接受本报记者采访的大部分买卖双方都表达了“目前无需过于担心”的观点。
上海一家公募的投资总监认为,两次融资的多是标的较好的股票,融资市场被动持仓不多,主要是主动持仓。通常劣后本金不会完全损失,优先本金利息也有保障。
“我认为目前这种担心有点多余。国家元保的比例是2.5倍左右,和我们基本持平。这个水平和150、130的平仓线差远了。”上述北京券商人士表示。
在1月15日证监会例行发布会上,证监会新闻发言人表示,目前证券公司融资融券客户整体维持担保比例远高于平仓线,风险总体可控。截至1月14日,场内股票质押业务平仓线以下融资余额41亿元。
占整体规模的0.6%。
“今天听到有人说两融要收紧,应该是个别券商的做法。”上海某券商人士表示。但是,它没有说明是哪一个。
公开发行的主动清算
邱慧科技1月18日晚间公告显示,2015年12月,董事长顾国平通过德邦汇金1号资管计划增持至平仓线以下,基金管理人提前结束该资管计划,顾国平在该计划中持有的全部股份净值被清算。
此后跌势不减,1月26日又出现千股跌停。当天晚间,4家上市公司宣布停牌,以缓解大股东危机。
上述上海公投总监认为,流动性差的时候,可能会伤及优先级客户,而按照合同,这部分损失是无法弥补的。
“现在有些已经触及警戒线了,不过现在看起来没有蔓延的趋势。目前出事的大部分还是处于锁定期的股票。在非锁定期大部分是主动的,被动的不多。高管增持,大股东增持都没办法,有风险。
”公共投资总监说。
“现在真的很难判断加了多少杠杆,多少到了平仓线。平仓线不是好事,因为跌这么多,会有大量产品接近平仓线,尤其是去年四五月份发行的。”一位私募老总也表示。
本报记者还了解到,公募的做法是打出提前量:即认为自己接近平仓线,就主动平仓,以免被动平仓对客户造成伤害。
“我觉得优先级的实质性伤害不会太大,因为它会在瞬间被打破,但最后还是会留下一点,不会完全倒下。一般看优先级的话:次一级1: 3的话,次一级后全光是有风险的,概率不太大。”这位私募老总说。
上市公司的途径不多。
另一个风险点是,上市公司大股东股权质押接近平仓线,上市公司股权平仓甚至会导致大股东控制权发生变化。
统计显示,截至1月26日,托管股权质押市值约为2.7-3.0万亿元,约占a股总市值的6.5%,高于去年8月中旬4.2%的水平。与此同时,约80家上市公司质押接近或触及警戒线。
市场上共有6家公司因股价跌破股权质押警戒线而宣布停牌。
记者了解到,目前融资者往往要通过补股权或补现金的方式来补仓。如果质押股份占总股份比例较高,融资者只能选择现金补足。
华东一家不愿意透露姓名的上市公司董秘向本报记者坦言,上市公司的选择并不多,尤其是在停牌不像以前那么容易的情况下。
去年“股灾”期间,1000多家上市公司停牌自救,但截至26日,能统计出来的不超过10家。
“现在交易所对停牌的要求非常严格,除非你有更实在的东西要停牌,否则对上市公司影响会更大。比如控股股东因爆仓导致实际控制人职位发生变化,属于上市公司。产生重大影响,
如果有合理的理由,这是可以考虑的。”上市公司董秘说。
“现在确实很多上市公司股东处于警戒线,二级市场整体环境比较弱。上市公司拿一些正常情况下构成良好的东西,其实起不了多大作用。”华东上市公司董秘进一步表示。
北京某券商首席策略分析师认为,上市公司停牌只是暂时的。如果大股东不补仓,可以选择等爆仓后资产管理公司接手。
“我觉得股权质押的情况还是比较多的。我们也算了一下,整个平仓线和股权质押的比例在2个点以上,还是比较小的情况。从体量上看,占a股市值的6%,各上市公司的平仓线其实比较高。
在股价下跌的过程中,尽快平仓。郭进证券首席策略分析师李丽凤告诉《第一财经日报》记者。
“案件多了,数量会逐渐增加,但不太可能产生系统性风险。”李丽凤说。
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