上市条件改革(上市改制方案)

拥抱创新企业——这是新世纪以来中国资本市场的梦想。曲折继续，梦想不变。如今，中国经济进入新时代，国家创新战略上升到前所未有的高度。

海外资本市场纷纷采取措施吸引国内优秀创新企业。中国资本市场破除障碍，吸引更多优秀创新企业，已经非常迫切。

a股市场一度后悔错过了BATJ。

截至2月23日收盘，腾讯控股在港交所的股价为453.4港元，自2004年上市以来已上涨超过560倍。

从2000年新浪在美国纳斯达克上市，到2014年9月阿里巴巴在纽交所上市.十多年来，以百度、阿里巴巴、腾讯、JD.COM为代表的中国互联网高科技企业纷纷在美国或香港上市。

“国内赚钱，国外分红”的模式被不约而同地解读。

看到优秀的企业去了海外，却没有办法留住，成为a股市场的“痛”。

事实上，中国资本市场的开发者并不是没有意识到其中的机遇。早在90年代末，海外互联网行业如火如荼，纳斯达克的温度传导到中国，致力于支持创新企业的创业板(GEM)成为热门话题。

新世纪伊始，我国创业板市场进入筹备阶段。然而，2000年后，纳斯达克互联网泡沫开始破裂，创业板不得不暂停。几经波折，创业板推出，比当初的制度设计打了不少折扣。

十几年来，创新型企业在中国资本市场的比重不断增加。然而，受限于市场容量、市场认可度、发行上市条件以及发行上市的不确定性，a股市场对一些优秀的创新型企业仍不具备包容性。

创新和发展需要更具包容性的资本市场。

随着我国经济转向高质量发展阶段，经济增长的动能、方式和结构正在发生深刻变化，新技术、新产业、新业态、新模式层出不穷，对资本市场服务能力的要求越来越高。

“高科技创新企业在R&D投资巨大，需要资本市场的大力支持。企业只有引入战略投资者，登陆资本市场，获得融资，改善公司治理，才能实现跨越式发展。

与新兴经济企业打交道多年的华兴资本集团董事长兼CEO、华晶证券董事长包凡说。

过去五年，新经济成为中国经济中增长最快的部门，约占经济总量的三分之一。但目前a股市场仍以传统行业权重股为主，金融地产、工业、原材料等行业“打头阵”，产业结构传统。

包凡认为，新经济企业的参与，有助于形成更加开放、包容、丰富的资本市场，推动供给侧改革，加快培育新动能。

“对于投资者来说，离开好的新经济企业，就是离开未来经济中最具增长潜力的板块，意味着更多的投资机会。”包凡说。

a股拥抱创新企业，仍需加强政策供给。

企业有需求，市场有热情。什么是本应成功的障碍？

包凡表示，从华兴资本集团服务新经济十几年的经验来看，新经济领域的企业家对a股市场一直是热情高涨的。

“放眼全球资本市场，我们国内市场是未来增长最快、规模最大的。对于很多新经济企业来说，他们的消费者、合作伙伴甚至基金会都在中国，a股市场对新经济企业的吸引力相当大。”包凡说。

但从记者的调查来看，很多创新型企业因为研发支出高，往往出现累计亏损或处于战略亏损阶段；有些初创企业在发展初期需要融资，但又不愿意失去控制权。

因此，有特殊的投票权安排.导致企业无法满足传统企业设计的IPO审核条件。

此外，许多新经济公司都有红筹结构。因为国内没有针对性的制度安排，国内上市需要拆除红筹结构，需要很高的时间成本、沟通成本和税收成本。

如何打破这些障碍，让创新企业进入中国资本市场的道路更加顺畅，是摆在监管层面前的一道难题。

我们必须下决心改革发行和上市制度。

没有优质企业不断涌现的基础，资本市场就是无源之水；如果跟不上创新经济的发展，资本市场就很难有大的发展。能否抓住当前的机遇，不仅关系到中国资本市场的未来，也关系到经济结构转型升级的国家战略。

“服务国家战略、建设现代化经济体系，要吸收国际资本市场成熟、有效、有益的制度和方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度。

中国证监会2018年工作会议的这一表态，让业界兴奋不已。

不仅是互联网公司，智能制造、生物医药、生态环保等符合国家战略的领域都有望得到相关制度的支持。资本市场将全方位拥抱这些新领域的优秀企业。

在包凡看来，新经济企业参与国内资本市场有三种方式：一是一些秉持国际化发展战略的巨头需要保留其海外上市实体，

以特定方式参与国内资本市场；二是已在境外上市但主营业务战场在境内的新经济企业直接回归a股；第三，对于尚未上市的企业，要推动一批优质企业尽快在a股上市。

改革的方向已经明确，方式可以多种多样。只要能够迈出关键一步，中国资本市场培育自己的“BATJ”就不再只是梦想。