亚夏贴吧(亚夏cp)

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国内两大职业教育培训机构——中工教育和华图教育的上市进程已进入最后阶段。一个计划在香港股市申请IPO，另一个计划在A股市场借壳。

在多次尝试进军A股市场未果后，华图教育上个月向香港联交所提交了听证会信息。面包先生之前在这篇文章中分析过《华图教育赴港上市：年营收超20亿，半数招生来自公务员考试培训》。今天我们再来看一下——中国公共教育。

中公教育借壳收购亚夏汽车（002607.SZ）也取得新进展。11月3日，亚夏汽车发布公告，公司重大资产置换暨发行股份购买资产暨关联交易获有条件批准，将于11月5日复牌。

复牌后，公司股价连续两个一字涨停后回落。11月7日下跌3.04%，收于9.57元/股。

根据此前披露的交易草案，中公教育估值已达185亿。交易完成后，上市公司总股本将由8.2亿股增加至55.1亿股。按照11月7日收盘价计算，如果借壳交易成功，上市公司总市值将接近527亿。

中公教育承诺2018年至2020年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。

中国公共教育的历史表现如何？主要业务情况如何？

在讨论这些问题之前，我们先来了解一下这起借壳交易的情况。

借壳计划：中公教育整体标价185亿

公开资料显示，中公教育股份有限公司前身成立于2010年2月，2015年11月变更为股份有限公司。变更后不久，公司进行IPO辅导，但由于IPO排队时间较长当时，公司最终选择借壳A股上市公司亚夏汽车。

以下是根据***信息组织的相关活动时间线：

交易另一方，上市公司亚夏汽车主要从事汽车销售，以及部分维修及配件、经纪服务、汽车金融服务等业务。近年来，公司业务发展缓慢。扣除非经常性损益后，2014年、2015年连续两年亏损。2016年和2017年恢复盈利，但今年前三季度利润再次下滑。

根据此前披露的交易草案，上市公司拟以13.35亿元收购资产，拟以185亿元收购中公教育资产。交易分三步完成：

交易完成后，中公教育股东李永新、陆中方及其一致行动人将合计持有上市公司60.22%的股份。以下为交易稿披露的交易完成后亚夏汽车的股权结构图：

从整个交易过程来看，中公教育股东通过资产置换、现金购买等方式获得了未来上市公司较大比例的股权，而亚夏汽车现有控股股东则通过入股直接获得了部分现金***。

年收入超40亿：一半来自公务员招聘和培训

中国公共教育的教学内容包括四大类：公务员录用培训、事业单位录用培训、教师录用培训和教师资格培训以及其他培训。其中前三者贡献了大部分收入和利润。截至2018年4月底，中公教育已在全国31个省、市、自治区开设自营分支机构619家。

公开信息显示，2017年，公司通过面授培训实现公务员招聘培训收入20.66亿元，占总收入的51.28%。此外，事业单位招聘和培训以及教师招聘和教师资格培训贡献了14.12%和16.62%。

2015年至2017年，公司营收从20.76亿增长至40.31亿，净利润从1.61亿增长至5.25亿。营收和净利润复合增长率分别为39.35%和50.58%。下图为公司近三年的营收及利润水平：

除了营收和利润之外，各项业务指标的变化也值得关注。

签约班占比提升，在线培训单价更低

公开资料显示，在为公司贡献大部分收入的面授培训中，2017年签约班占比大幅提升，从2016年的54.94%上升至68.60%。

根据该公司的分类，普通版收费较低，但无论通过与否均不可退款，而协议类收费较高，但如果最终失败，考生可以获得部分退款。

随着考试竞争越来越激烈，越来越多的考生选择了协议类课程。这一趋势从华图教育同行业课程类型的变化趋势中得到印证。下表为华图教育课程类型变化趋势：

财务数据反映，中公教育和华图教育的面授协议班收入大幅增长，而普通面授班收入则维持在往年水平。

下图为中公教育和华图教育面授协议班和普通班的收入变化：

公司的另一个趋势是在线培训的比例大幅增加。据公司公开信息显示，公司目前搭建了集教育咨询、在线学习、在线答疑、社区互动等功能于一体的教学平台。它通过网站和移动应用程序提供在线培训。课程类型包括在线直播和录播。以及OAO（即在线和离线）。

公开资料显示，该公司在线培训人数从2015年的9.96万人次增加到2017年的58.36万人次，占全部培训的比例也从当时的17.85%增加到39.81%。

然而，在线培训有一个缺点，那就是每个客户的价格较低。如前所述，截至2017年，公司在线培训人数占公司培训总人数的39.81%，但公司在线培训收入占比不足10%。

政策风险依然存在：高绩效承诺能否兑现？

政策因素也是分析教育上市公司不可回避的问题。

根据2018年8月10日教育部报国务院审查的《实施条例（送审稿）》号文件，进一步明确了培训机构注册为营利性学校的监管依据，将纳入《教育部关于营利性学校注册登记的法律依据》。未来。不过，由于该法尚未正式实施，目前以2017年9月1日实施的《民促法（2016修正）》为准。

根据《民促法（2016修正）》规定，民办学校在取得办学许可证后必须注册为法人。但由于各省市的实施意见和配套细则不同，公司目前无法完成所有学校牌照。

针对这一结果，公司实际控制人卢忠芳、李永新承诺，如果中公教育及其分公司、子公司从事非学历性职业就业培训业务，将承担因未取得办学许可证或未取得办学许可证而承担的任何后果。未将教育培训内容纳入工商登记经营范围的，将受到行政处罚，并承担给中工教育造成的一切损失。

根据交易方案，中公教育承诺2018年至2020年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于9.3亿、13亿和16.5亿。

以公司2017年不可扣除的扣除后归属于母公司净利润4.95亿元计算，公司未来三年不可扣除的扣除后归属于母公司净利润的复合增长率需达到49.38%履行所有绩效承诺。

针对这一业绩承诺，公司的解释是，国家大力支持教育培训行业，非学历职业就业培训快速发展，公司作为行业龙头，竞争优势明显。

此前，教育企业大多选择港股或美股上市。中公教育选择A股上市。虽然流程较为复杂，但如果公司成功上市，将成为A股教育类中相对稀缺的标的。但最终能否享受到更高的估值水平还有待市场的检验。

本文来自面包财经

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