000078 海王生物股吧 新闻(000078 海王生物股吧000078)

000078海王星生物股票论坛有网友提问：公司是否存在重大资产重组情况？是否会影响公司业绩？谢谢！此外，近期该公司股价大幅上涨。我想向您询问一下这种情况。

来源：证券市场周刊

海王星生物科技（000078.SZ）是一家位于深圳的医药商业流通上市公司。2019年营收突破400亿元，总市值接近100亿元。目前，公司25亿元定向增发计划正处于最终审核阶段。公司有息负债高，短期借款和长期投资较多，资金链处于极度紧张状态。本次定向增发能否通过监管审核至关重要；此外，本次定向增发获得控股股东全额认购，并质押了上市公司大部分股份。资金并不充裕，资金来源值得关注。

海王星生物资金链紧张的主要原因是激进的管理。一方面，公司大举赊销导致应收账款居高不下，吞噬了上市公司巨额真金白银；另一方面，公司高溢价收购导致账面商誉大幅上升，但并未带来业绩增长，巨额商誉面临下滑。值得冒这个风险。

危险的金融链

2020年11月，海王星生物非公开发行股票的申请获得中国政府受理。2020年8月，海王星生物发布非公开发行股票预案，拟募集不超过25亿元额外资本，用于偿还银行贷款、补充流动资金。公司控股股东深圳市海王星集团有限公司（以下简称“海王星集团”）全额认购。

2019年，海王星集团营收、净利润分别为538.92亿元、5.92亿元，期末总资产、净资产分别为585.64亿元、131.14亿元。以此计算，海王星集团2019年净利率仅为1.1%，期末资产负债率为77.61%，资金并不充裕。截至2021年1月4日，海王星集团共质押海王星生物9.24亿股，占其持有公司股份总数的75.94%，占公司总股本的33.58%。即控股股东质押了大部分股份。

综合来看，控股股东海王星集团资金并不充足。花费25亿元全力参与本次定向增发，实属不易。其资金来源值得关注。

对此，海王生物相关负责人告诉《证券市场周刊》记者，海王集团认购本次非公开发行股票的资金主要来自自有资金和自筹资金。截至2021年1月8日，海王星集团持有非限制性货币资金（不含公司）为6.79亿元，尚有未使用的商业银行授信额度12亿元。

总体而言，控股股东全额认购上市公司定增，表明其看好公司前景。不过，对于海王星生物来说，控股股东全面参与本次定增或许更多是一种自救行为。

截至2020年9月30日，海王生物资产负债率高达79.81%，其中短期借款115.89亿元，一年内到期的非流动负债1030万元，长期借款1.73亿元人民币，应付债券3.68亿元，有息负债。总额为121.4亿元，而货币资金只有64.11亿元，不仅远远小于有息负债总额，甚至无法覆盖短期债务。2020年前三季度，该公司财务费用高达7.43亿元，而净利润仅为2亿元。

从债务结构来看，截至2020年三季度末，海王星生物短期借款115.99亿元，占全部有息债务的95.54%。该公司在过去几年进行了大量的资本支出。2017年至2019年、2020年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.73亿元、2.14亿元、1.68亿元、1.05亿元。亿元，收购子公司及其他业务单位支付的现金净额分别为11.22亿元、5.4亿元、5.06亿元、2.6亿元。

上述支出属于长期资本行为，海王星的债务结构几乎全部是短期带息债务。该公司涉嫌短期借款和长期投资。一旦银根突然收紧或者企业经营状况不佳，银行拒绝放贷，现有短期贷款即将到期，企业就会立即陷入困境。

1月19日，海王生物公告称，公司存在无真实交易背景的票据融资。截至2020年9月末，公司无真实交易背景的票据融资规模为31.16亿元。该公司表示，将控制这一规模，不再增加无真实交易背景的票据数量。交易背景票据融资额度决定，自2021年起逐步减少无真实交易背景的票据融资规模。考虑到业务持续稳定发展的需要，以2020年9月末存量为基础，减少2021年至2023年分别减少总规模的50%、50%、30%、20%，即15.58亿元、9.35亿元、6.23亿元，到2023年底彻底淘汰。

上述负责人表示，公司股权投资资金主要来自股权基金和长期债券融资。公司长期、短期资金来源与投资结构基本匹配，到期债务均正常偿还。

激进管理

激进的管理是海王星生物资金链紧张的主要原因。截至2020年9月30日，公司应收账款账面价值182.61亿元，占总资产的45.29%。Wind资讯显示，2017年至2019年和2020年前三季度，公司应收账款周转天数分别为153天、155天、161天、171天。

海王星生物科技的主营业务是医疗商业批发。2019年，公司营业收入414.93亿元，其中医药商业流通收入314.62亿元，医疗器械流通收入89.98亿元。行业龙头上市公司包括国药控股（01099.HK）、华润医药（03320.HK）、上海医药（601607.SH）等。这三家上市公司2019年营收分别为4252.73亿元、1831.46亿元、1865.66亿元。2019年应收账款周转天数分别为97天、89天、86天。

前后对比显示，海王星生物的应收账款周转天数远高于同行，表明其采取了非常激进的销售政策。其结果是，大肆赊销导致应收账款高企，吞噬了上市公司巨额真金白银。

海王星生物的激进管理还体现在外部收购上。2015年以来，公司账面商誉大幅上升，从2015年末的1.03亿元增至2020年三季度末的30.76亿元。然而，激进的并购并没有带来业绩增长。公司2015年营收、净利润分别为111.18亿元、4.75亿元，2019年分别为414.93亿元、2.41亿元；2020年前三季度分别为287.45亿元。2亿元，同比分别下降6.38%和45.2%，业绩持续恶化。

具体来说，海王星生物的商誉由约80项基础资产组成，其中金额较大的是山东康诺盛世制药有限公司（以下简称“烟台康诺”），金额为3.96亿元。

2017年4月29日，海王生物公告称，公司全资子公司济南银海拟以不超过4.1亿元收购烟台康诺80%股权。烟台康诺2015年和2016年1-11月的营收分别为14.92亿元和14.52亿元。2015年末总资产9.9亿元，净资产4100万元。2016年11月30日分别为11.37亿元和3200万元。公告并未披露烟台康诺的净利润，但根据2015年末和2016年11月末的净资产数据，如果期间没有大额分红，烟台康诺极有可能出现亏损。

根据2016年11月末的净资产数据计算，收购PB高达16倍。烟台康诺是一家医药分销公司，收购16倍PB的代价并不便宜。

2017年、2018年年报显示，烟台康诺2017年营收、净利润分别为11.97亿元、3023万元，2018年分别为19.96亿元、4769万元。

海王星生物2019年年报和2020年中期报告将不再披露烟台康诺的经营数据。原因不明。

而且，海王生物于2018年开始对烟台康诺计提商誉减值准备，两年前为烟台康诺计提的商誉减值金额分别为3226万元和6624万元，2018年和2019年分别为3226万元和6624万元。总金额为9850万元，这说明烟台康诺自2018年以来的业绩并没有达到收购预期，甚至不排除2019年业绩出现较大变化。

2020年中报显示，包括烟台康诺在内，海王星生物共对23项收购资产计提商誉减值准备，减值金额合计5.08亿元。这说明海王星生物收购的很多资产并未达到预期回报，公司收购整合能力明显较低。截至今日，海王生物商誉账面价值仍为30.76亿元，减值风险不容忽视。

上述负责人表示，公司近两年利润下滑主要受以下几个方面影响：一是受融资规模和市场融资环境变化影响，公司财务费用增长速度远快于借款增长速度。增长，对公司净利润影响较大。二、公司近两年计提了不同金额的商誉减值准备，目前商誉减值测试正在进行中。

此外，巨额的其他应收款和预付款项也是吞噬海王星生物真金白银的黑洞。截至2020年9月30日，公司账面其他应收款、预付款项分别为22.09亿元、12.95亿元。两者合计35.04亿元，占总资产的8.69%。

2020年中报显示，海王星生物其他应收款具体包括保证金及质押金、往来账款、供应商回扣、储备金等，金额分别为11.38亿元、5.71亿元、5.16亿元、3240万元。1055万元。截至2020年年中，公司前五名其他应收款账龄分别为1年以上、2-3年、1年以内、2-3年、1-2年。付款的性质分别为保证金、保证金、应收回扣、保证金、保证金。

由此可见，海王星生物向上述对象支付的订金均在一年以上。为什么这么长时间存款还不能正常结算？除了押金之外，其他应收款中的5.71亿元往来款去了哪里？

上述海王星生物负责人告诉《证券市场周刊》记者，质押金和保证金是公司为了进入新的医院配送公司名单，按照各医院的要求向医院缴纳的押金。此类存款通常在与医院的业务合作终止时终止。公司为全国性医药流通企业，业务布局广泛，合作医院众多，保证金金额较高；经常项目主要为预付股权付款等。