我国央行货币政策(央行发行国债是紧缩的货币政策还是扩张的货币政策)

北京时间2019年3月20日夜，美联储议息会议宣布维持基准利率在2.25%-2.5%不变。同时表示9月后将停止收缩，鸽派信号超出市场预期。

受此消息影响，美国三大指数由跌转涨，收盘时道琼斯指数和标准普尔500下跌0.5%，纳斯达克指数微涨0.06%。美债到期收益率大幅下跌，10年期美国国债下跌7bp至2.54%。

创2018年1月以来新低。

3月21日上午，国内债券市场也闻风而动。早盘，10年期国债期货主力合约上涨0.25%，5年期国债主力合约上涨0.17%，10年期国债到期收益率下跌2bp至3.13%，10年期CDB到期收益率也下跌2bp。

收于3.62%。

这也意味着中美10年期国债利差进一步扩大至60bp左右，为2018年9月以来最高。去年11月，这一期限的利差一度被压缩至24bp的低位。

“美联储的意外鸽派确实为国内货币政策打开了一定空间，但降息概率几乎为零。”3月21日，中国银行国际金融研究所研究员李和对21世纪经济报道记者表示，由于经济下行压力仍然很大

中国的货币政策仍然宽松，预计将有1-2次RRR降息。"政府债券的利率预计会下降."

中国的货币政策约束减少

3月21日，中信证券研究部固定收益首席分析师明明发布报告称，3月不加息符合市场预期，因为“基于劳动力市场环境和通胀的现有表现以及未来预期，本次美联储会议，

FOMC委员会一致投票决定将一般和超额准备金利率维持在2.40%，同时将联邦基金利率维持在2.25%-2.50%的目标区间内。"

出乎市场意料的是，本次会议不仅公布了市场早有预期的缩表具体内容，还反映出今年不会加息，超出市场预期。这使得本次会议的立场非常鸽派。

也有分析认为，美联储的意外鸽子转移相当矫枉过正，不排除“2019年降息一次”的可能。

“美联储的态度自去年底以来首次出现重大转变，将2019年加息3次的预期下调至2次。这是美联储自2016年12月开始连续加息以来，首次释放货币政策转向的信号。”3月21日，

北京某大型券商固定收益分析师对21世纪经济报道记者表示，美联储加息的预期频率进一步降低至零，也意味着中国的货币政策被美联储进一步缩减，进一步打开了中国央行的货币政策空间。

3月21日，来自江海证券的曲青团队指出，尽管美国经济受到政府停摆、严寒天气等暂时性因素和全球经济边际减速等外部因素的影响，但自去年底以来已出现放缓迹象。

国债利率仍有下行空间。

“2019年制约货币政策的因素主要来自中国。”3月21日，李和告诉记者：一是猪周期提前启动。“3月份，猪肉价格已经上涨了12.5%。如果年中猪肉价格上涨20%，将带动CPI上涨2%以上。

这样的快速上涨虽然不会转向货币政策，但会干扰货币政策宽松的节奏”；第二，房地产“‘房住不炒’政策不变，不会使用降息这种极端手段。"

李和认为，随着美债利率的下行，以及中美利差的进一步扩大，国债利率有望下行。“这主要是由于民营、中小企业融资难、融资贵，今年中小企业融资成本将下降1个百分点。所以，

宽松的货币环境仍有利于国债利率下行，但幅度预计不会像去年那么大。"

明明团队维持10年期国债收益率在3.0%-3.4%的判断，但如此偏向的美联储，加大了国内货币政策使用价格型货币工具的概率。一旦降息，10年期国债仍可能超过3%，达到2.8%。

但曲青团队认为，去年美联储加息4次，国内公开市场利率仅上调5bp。今年，美联储按兵不动，美联储自然也不可能放松国内货币政策。从基本面来看，国内经济出现好转迹象。

短期内没有进一步放松货币政策的必要。

“我们判断美联储鸽子转移对国内利率走势有影响，但可能不会太大。”3月21日，一位保险资产管理投资人士对记者表示，由于去年以来中美货币政策走势出现一定程度的脱钩，“一旦美联储加息

国内货币市场只跟随了5bp，大家称之为‘佛系加息’。“影响国内利率走势的最大变量应该是中美贸易谈判，然后是房地产和基建投资的边际变化。”他说。

“目前国债利率已经在一定程度上反映了RRR减持的预期。我们认为最低10年期国债可能达到2.9%。”该保险资产管理人表示。