□本报记者 李胜
央行终于再度出台从紧货币政策。3月18日18时，中国人民银行网站公告称，决定自2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率升至15.5%的新高点。
这是央行今年以来第二次使用这一货币政策工具。央行最近一次使用货币调控工具，是在今年的1月16日——宣布从1月25日起，上调存款准备金率0.5个百分点。
央行表示，此次上调存款准备金率主要“为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长”。
为何不是加息
由于雪灾及春节等因素影响，2月份CPI达到了8.7%的高点。这一数据的公布，引发了市场对于央行可能在近期加息的猜测。
在人们的“期盼”或预期中，央行决定自3月25日起，存款准备金率再次提高0.5个百分点，达15.5%，这是我国自2006年以来第15次提高存款准备率，并将再创23年来法定存款准备率的最高记录。近年来，存款准备率调高的频率及幅度在世界上实属罕见，那么，央行为什么如此偏好存款准备率工具，而不直接大幅加息呢？
武汉科技大学金融学教授董登新认为，事实上，提高存款准备率与加息一样，二者殊途同归，都可以达到“从紧”货币政策之目标。然而，二者的政策路径却大不同，从而导致在政策效果上存在显著的差异性。这便是央行货币政策选择的艺术性之所在。
加息，无疑会直接作用于资金需求方，它会直接加大借款人的融资成本，因此，加息可能会“一刀切”地抑制所有的资金需求者，这对于实施行业性差异的产业政策调控是极为不利的。比方，目前中国经济的当务之急就是要节能减排，严格控制“高能耗、高污染”行业的增长，但我们必须加大节能环保产业及高科技产业的资金扶持力度。因此，在宏观面“从紧”的货币政策导向下，如何从微观层面上让银行主动“择优”放贷，并严格控制“产业政策”限制的行业贷款，这是加息政策无法达到的另一种政策效果。然而，提高存款准备率则正好弥补了加息手段的这一政策劣势。
董登新认为，提高存款准备金率，等于拧紧了商业银行的“水龙头”，即从总量上控制了社会信贷总规模。银行在可贷资金规模受限的前提下，将更加珍惜贷款投放，在放贷对象的选择上，将更加慎重而谨慎；在信贷总量不变的条件下，银行将会积极主动地优化自身的信贷结构，严格限制对不受产业政策欢迎行业的贷款，优先选择产业政策大力扶持的行业放贷。因此，央行提高存款准备率，不仅可以紧缩货币供给，抽紧社会银根，而且还可以间接地通过银行贷款渠道贯彻产业政策调节经济结构之意图,可谓一举两得。
利空还是利好
如何看待此时调整存款准备金率，将会对市场产生什么样的影响？
中信证券认为，此次调整存款准备金率，是对目前政策面的一种补充，在一定程度上也是一种利空消息，但是在目前行情大跌的情况之下，利空已经出尽，而大盘也将在现阶段企稳，市场的底部也应该会形成。
财富证券投资策略研究员黄凯军表示，此次调整不会改变目前股市的状态，央行近段时间还会继续加息，对于市场来说，利空还没有出尽。目前中国经济面临三大困难，一是全球性的经济危机，二是国内的宏观调控，三是上市公司再融资问题。如果不能解决这些问题，熊市可能会来临。
有人认为，提高存款准备金率无疑是一个利空，在目前的市场情绪下，无论采用何种货币紧缩政策，都将对A股市场构成冲击。“利空出尽变利好”的市场反应已不太可能重现。
楚发投资董事长彭国凡则认为，提高准备金率对股市没有影响，因为不是针对股市的调控。加息才对股市有直接影响，在2月份CPI超过8%的情况下，各方都预期会加息，如果近期不加息，说明政府考虑到了当前股市问题，对于股市就是一个利好的暗示。
彭国凡表示，近期大盘连续调整已经很深了，在这样的整体回调的环境下，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点是投资者期待的终于出来了，导致的结果是证券市场将要开始反弹。对于证券投资者来说，或许是建仓的好时机。
还得再看看
央行行长周小川在“两会”期间表示，各项货币政策都有调整的空间，但如何取舍、选择何种时机、适度的掌握，是一门艺术，要取决于形势的不断演变、对经济形势的判断。周小川还明确表示说，加息和上调存款准备金率都有空间，但是否会加息“还得再看看”。
分析人士指出，在十一届全国人大一次会议闭幕当天宣布上调准备金率，体现了政府抑制流动性过剩、引导信贷合理增长的决心，释放了继续实施从紧货币政策的信号。但本次央行上调存款准备金率的力度明显较市场预期温和，相信后续将有政策组合拳推出。有业内人士预期，央行在未来几个月内可能连续出台货币紧缩政策。此次上调，不过是个“先手”。
国泰君安分析师认为，央行在1月动用准备金率工具后，3月继续祭出这一工具，在继续对冲过剩流动性的同时，也是出于进一步加强信贷紧缩的需要。从时间点上，这次准备金率调整紧随着两会结束和新一届央行领导团队的正式获任，也彰显了央行对从紧货币政策的定调，以行动回应此前市场各方的疑惑。另一方面，由于提高准备金率也是紧缩货币政策的应有之意，不排除加息的出台将适当延缓，尤其是考虑到近期股市的大幅向下调整，紧缩政策也应避免放大对资本市场的影响。
分析师相信，就紧缩政策来看，虽然上调存款准备金率较之加息的力度较为温和，但此举将并非紧缩政策的全部。市场预计，除了加息和上调存款准备金率以外，国内未来可能推出的货币政策还包括：实行存款保险制度、人民币升值、控制信贷、公开市场操作等。 |
