□本报记者 李胜
2月16日，“红动08 基情飞扬”2008年招商银行新春基金投资理财峰会在长沙举行。多位基金人士表示，2008年牛市格局仍将继续延续，但市场风险有所加大，市场震荡整固，结构性牛市显现，建议投资者降低预期，波段操作。
巨幅震荡并未动摇牛市根基
来自招商基金、海富通基金、富国基金、上投摩根等多家机构的基金人士均认为，2008年，决定A股市场运行趋势的最根本因素，如宏观经济持续快速增长、上市公司盈利稳步回升、人民币汇率加速升值、市场制度变革不断推进等，仍将继续存在并对市场运行产生重要影响，因此牛市格局仍将继续延续。
招商基金投资副总裁张冰分析认为，中国宏观经济将保持持续较快增长，为牛市提供持续动力。中国经济周期波动呈现长期收敛趋势，经济稳定性明显提高；中国经济增长中长期动力依然强劲：居民收入快速增长将带动消费结构不断升级；未来3～5年将是中国人口结构最有利于经济增长的时期；中国目前处于全球最快的城市化进程中，中国城市化率每年以1%的速度递增，将为经济增长提供强劲动力。
上市公司业绩大幅回升使得蓝筹股估值水平仍处在合理范围内。2007年一季报、半年报及三季报，上市公司净利分别同比增长99.9%、80%和67%，沪深300成份股2007、2008年市盈率分别为38和28倍左右，仍处在合理范围内；2008年上市公司业绩还将保持30%以上的较快增长，经济景气提升和温和通胀使得企业毛利率水平明显改善，整体上市、资产注入、股权激励、“两税并轨”及新会计准则的实施等制度变革将为上市公司业绩改善提供巨大的动力。
人民币汇率升值加快，流动性过剩局面仍将持续。在顺差高企、外部压力和增强货币政策有效性等因素影响下，人民币升值步伐将继续加快；IMF可能在2008年初判定人民币汇率水平严重脱离基本面，客观上也给美国贸易保护主义者对中国施压提供借口；人民币升值可以降低输入型通胀，增强货币政策有效性。
实际利率水平偏低和企业盈利增长仍将支撑市场较高估值水平。从国际经验看，实际利率达到高位方能促使资产价格回调；上市公司盈利仍在继续增长，而非衰退；从国际经验看，上市公司业绩增长下滑到个位数后，并且具有负数的趋势，市场才见一个周期的顶部，显然，A股市场目前尚没有到达这一阶段。
此外，其他重大题材，股指期货、北京奥运会、2009年建国60周年……预计将对股市带来正面刺激。
震荡加剧应降低预期波段操作
与会基金人士也提醒投资者，2008年市场风险会有所加大：货币政策10年来首提“从紧”，2007年以来，央行已6次上调利率，10次上调存款准备金率，宏观调控对市场的影响正在逐步加大；IPO规模迅速扩大，非流通股解冻市值规模巨大，QDII和未来“港股直通车”的开通将带来资金分流压力；次级债市场危机和高油价将对美国经济带来负面影响，进而给外围股市带来较大冲击，二季度是次级债问题暴露的高峰，但之后情况将逐步好转。
由于市场风险因素增多，2008年牛市将从“亢奋”走向“理性”，市场波动将加剧，市场震荡整固，结构性牛市显现，预期收益率也将大大降低。何谓结构性牛市？“结构性牛市，是牛市，但是打了折扣的牛市。”富国基金深圳分公司总经理李树杰说，“打折扣表现在两个方面，其一是市场不会单边上扬，其二是不会所有股票全线上涨。”
张冰提醒投资者注意，指数上涨除开股价上涨外，还包括不断发行新股的虚高成分，因此指数并不能作为大家判断后市的唯一依据。投资者应该从对指数的过分关注中退出来，转而关心具体的行业和个股。
基金人士建议投资者理性应对牛市波动，把握波段性行情。张冰预测，2008年一季度、六七月份以及四季度，可能会是几个比较好的投资时段。海富通风格优势基金经理康赛波则认为，鉴于2008年股市的复杂局面，选择在不同板块间，或者是同一板块不同个股间的波段操作，才能够获得较高的收益。
重点关注三大投资主线
基金人士建议理性应对市场波动，适当降低投资预期；以业绩确定性增长为核心，寻找价值低估或成长性良好的优质公司。
张冰认为，“业绩确定性增长”、“人民币升值”、“制度变革”三大投资主线值得重点关注。
“业绩确定性增长”主线，包括受益于消费升级和通胀、业绩稳定增长的“消费＋服务”类行业，如具备渠道、品牌和管理优势的商业零售、食品饮料、医药等消费类行业龙头公司，以及传媒、软件服务等现代服务业龙头公司；受益于国家产业政策扶持、业绩增长预期明确的行业，如具有自主创新能力的装备制造、节能环保、高科技产业等；受益于产品价格上升、业绩回升的部分周期性行业，如钢铁、煤炭、化工等。
“人民币升值”主线，重点关注房地产、金融、航空。房地产、金融，短期谨慎，中长期看好，调整将形成较好的买点；航空直接受益于人民币升值及消费升级，调整将形成较好的买点。
“制度变革”主线，央企整合或整体上市带来的机会，有重大优质资产注入的公司。
此外，其他投资主题，如奥运、医改、3G等，也是值得关注的主题。 |
