本报综合报道 央行日前宣布，自12月25日起上调存款类金融机构法定准备金率1个百分点。本次上调存款准备金率，将锁定银行间体系流动性约4000亿元。这也是2004年以来央行首次将上调幅度设为1个百分点，此前的13次调整，幅度均为0.5个百分点。分析人士认为，预计在从紧的货币政策要求下，央行紧缩的力度将进一步加大，未来可能结合市场化手段与行政手段，陆续出台一系列货币紧缩措施。
准备金率担当从紧货币政策“先行军”
2004年以来，央行14次上调存款准备金率。但与以往13次不同，央行此次将调整的幅度从0.5个百分点提高至1个百分点。对此，中国社科院金融所研究员彭兴韵认为主要有三个原因：
其一，积极贯彻中央经济工作会议提出的“从紧货币政策”精神，并体现出监管层加大调控力度的决心。
其二，时值岁末，贸易顺差仍维持高位运行的格局。而且由于受美国次贷危机、美联储降息和美国经济增速放缓影响，国际短期资本加速流入我国，这导致央行被动投放出大量外汇占款。加大流动性回收力度实属必然。
其三，今年以来商业银行信贷投放迅猛，截至10月底，商业银行新增贷款总量超过去年全年的1.1倍。在此情形下，央行和银监会严控商业银行的放贷规模。一边是不让放贷，另一边是央行投放的外汇占款持续流入银行体系，在此背景下商业银行超额储备率出现较大反弹，从而大大增强其明年初投放信贷的能力。出于对这点的预见，央行提高1个百分点的准备金率，以预防明年初商业银行猛投贷款，进而控制贷款投放节奏。
一家商业银行有关人士表示，按多年来形成的惯例，商业银行每年上半年特别是年初有十分强烈的信贷投放冲动。央行选择年终上调准备金率，显然是未雨绸缪，将这种信贷冲动扼制在摇篮之中，确保明年货币政策“从紧”不走样。
中金公司首席经济学家哈继铭指出，今年财政收入增速远高于支出，今年底的财政支出量将巨大，12月可能将有8000亿元的财政存款用于投放。央行选择此时大幅提高存款准备金率1个百分点，也是为了预防流动性反弹。
为什么不是加息
上周市场就传出11月CPI可能创新高的消息，但央行没有选择加息来弥补负利率，而是比以往“双倍”上调存款准备金。加息预期似乎再次落空了。
天相投资公司高级分析师石磊认为，连续两个月市场加息预期落空，反映出加息的确受到一些因素制约，因此央行态度比较审慎。目前至少有经济拐点、利差、资本市场三个方面的加息效应还不能够明确。
首先，继续加息会不会带来经济增长“硬着陆”？看看美国的教训，即使是美联储式连续小幅频繁加息，也还是带来了突发的次贷危机。中国如果遭遇类似的风险，损失将是不可估量的。尤其在目前中国银行业刚刚开始了“成长之旅”，一场坏账风暴完全可能让辛苦改革的努力付之东流。
毕竟，目前关于明年世界经济增长、贸易顺差情况的预期还很不确定。加息带来的影响将比上调存款准备金率大得多，央行可能宁愿先观察一段时间。
其次，中美利差缩小甚至逆转会不会带来热钱涌入的风险？美联储已经连续两次降息，中美利差已缩小到0.5%以下，而本周美国有可能再次降息，中美利差随时可能逆转。尽管利率平价的效应目前存在争议，但人民币年升值已近6%，如果再加上中美利差，热钱涌入的动力无疑会增强。
实际上，自从美联储9月18日4年来首次降息，中国央行就再没有加过息；而10月、11月通胀形势都比较严峻，从缓解负利率角度看央行本应加息。这说明，中美利差的“软约束”始终都是个问题。
再次，股市会不会受到加息影响而“雪上加霜”？股市目前处于调整中，还没有走出本轮低谷。而广州、北京等地的房价也出现了许久不见的下跌。
尽管央行一再表示“仅仅关注资产价格”，但可以看出，7、8、9连续三个月的加息正好是今年股市“滚烫”的时候，股指经历了最陡峭的上涨。而10月“小熊市”到来，加息也销声匿迹了。分析人士认为，这也许不是简单的巧合。
总之，价格性调控工具的影响往往是长远的、难以逆转的；而数量型工具影响一般是一次性、有针对面的，后果也是可以控制的。即使数量上“紧过了头”，央行随时可以通过再贷款、再贴现等渠道释放流动性，不会造成不可挽回的局面。因此，央行又一次选择了存款准备金率这一工具。 |
