一向牢固的储蓄传统，越来越难以抵挡股市财富效应的诱惑，继今年5月居民储蓄创下减少2784亿元的历史最大降幅之后，央行近日公布的一份调查结果进一步证实：中国城镇居民储蓄存款意愿已降至近6年来的最低，而选择更多购买股票和基金的居民比例则首次超过储蓄存款成为投资首选。高居不下的人民币储蓄规模，曾被业界比喻为“笼中虎”，而事实上，正在跃出牢笼的这只老虎，似乎更加凶猛。很多人对于储蓄资金短期内如此快速地转移心存疑虑：一方面，大量储蓄资金不顾风险、不计成本地涌入股市，是否会催生资本市场的泡沫？另一方面，储蓄资金迅速流出是否会对商业银行经营产生负面影响？究竟该如何看待当前国民储蓄持续走低现象？如何去认识储蓄率、流动性和股市之间的联系机制？储蓄“大搬家”、“笼中虎”跃出牢笼又意味着什么呢？

　　随着改革的深入和经济的进一步发展，必然会推动我国资本市场的发展或复苏，资本市场的发展与复苏，必定会带来融资方式和融资结构的变化。这种“变化”必定是存款的分流，这是一个规律性的正常现象，是资本市场发展和不断自我壮大的结果。从更宏观的角度看，“老虎”出笼、储蓄“搬家”是我国经济发展的必然结果，对调整我国现阶段金融资产结构有着积极的推动作用。第一，有利于推进投资渠道的多元化。我国的高储蓄率并不假，但这种高储蓄率是以居民缺乏投资渠道直接相关的。在欧美发达国家，债券是最常见的投资工具，债券因其安全、收益相对较高且易于变现等特点而受大众欢迎。债券之后是股票市场，最后才是银行存款。如今，中国股票市场重新恢复了吸引力，大众的投资渠道多了，当然是一件好事。任何一个国家，居民都会把一定的资产配置于股市，相形之下我国居民投资于股市的比例依然不算高。如今储蓄搬家，是在补前几年股票市场缺乏吸引力所欠下的账而已。第二，有利于改善全社会的资产结构。中国是一个以银行为代表的间接融资占绝对主体的国家，2006年以前银行贷款占全社会融资额的比重在95%以上。整个保险业的资产规模不如工行一家，整个证券业的资产规模不如中国人寿一家，整个金融业发展极不均衡。如今，储蓄资金进入股市，对改善中国金融资产结构、提高以证券市场为代表的直接融资比例，有着极大作用。第三，可以加快经济改革进程。学者们把高额居民储蓄称为“笼中虎”，而老虎一旦出笼再想回去可就难了。上世纪90年代中期台湾地区股市火爆，储蓄资金也大规模进入股市，但因为诸多原因，台湾股市最终崩盘。大陆与台湾当年最大的不同在于，大陆资本项目尚未开放，人民币不能自由兑换，而这更加剧了监管难度。近期以来，银监会、证监会先后出台政策放闸QDII，意在疏导国内过剩的流动性。储蓄搬家进股市，势必推动监管部门出台更多政策，加快经济改革。

　　我国政府一直希望通过改革，推动股票市场健康发展，将银行储蓄资金转移到资本市场，提高居民的财富效应和消费水平，降低储蓄率。同时，也希望通过股票等直接融资将社会资金引导到相关产业部门中，缓解流动性过剩可能引发的金融风险，实现宏观经济的长期稳定发展。不过，对于储蓄大量转移到股市，老百姓投资意识觉醒是件好事，但对投资者还需要有一个教育的过程。目前，相当高比例的人对股市机制的了解非常少，投资具有盲目性，这对于资本市场的发展是不利的。

　　□朱锡平