地方债央行抵押(地方债务再抵押)
今年首批1万亿元置换存量债务的地方政府债券(以下简称“置换债券”)发行或有新动作。
《第一财经日报》记者昨日获悉,多部门正在酝酿推出相关措施。除公开发行外,置换债券将以定向承销方式发行。此外,
地方债将纳入试点地区中央国库和地方国库现金管理抵(质)押品范围,纳入中国人民银行常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、补充抵押贷款(PSL)抵(质)押品范围。
纳入商业银行质押贷款抵押物范围,按规定在交易所市场进行回购交易。
为保证地方债顺利发行,化解地方融资平台风险,近期多部门推出一系列政策组合拳。上述措施是新政策的一部分,旨在通过制度安排促进地方政府债券的发行。
“谁的孩子会被带走?”
近期,地方政府迎来偿债高峰期。仅今年,地方政府就需要偿还1.86万亿元的到期债务。为了减轻地方政府的偿债压力,财政部发行了1万亿元的置换债券,目的是延长到期的地方政府债务,降低利率,缓解债务风险。
在获得置换债券后,地方当局正在积极准备发行债券。其中,江苏省原定于4月23日发行首批置换债券,但因故推迟,引发市场关注。
知情人士告诉《第一财经日报》记者,江苏发债被上面叫停,财政部和央行正在协调部分发债事宜。
种种迹象表明,这些事项很可能是上述置换债券定向承销的推出,以及将地方债纳入贷款抵押品。
此前,市场普遍认为,地方债利率低、流动性差,使得商业银行配置地方债的意愿较低。不过,上述新政策可能会解决这个问题。
最新的相关措施可能涉及定向承销发行地方债,由地方财政部门与特定债权人按照市场化原则协商。同时,2015年第一批置换债券定向承销在各地进行。
应于2015年8月31日前完成。
中国征信机构首席分析师霍志辉告诉《第一财经日报》记者,与公开发行相比,定向发行置换债券的优势在于可以解决地方债发行利率低导致的债券投资机构认购意愿不足的问题。
定向发行也就是所谓的“谁的孩子被抱走了”,有利于地方债的发行。
一位市级财政人士对本报记者表示,定向发行置换债券消除了政府担心债券没人买的顾虑,省心又省事。
银行买地方债不吃亏。
根据CICC报告的计算和分析,银行购买地方债券以取代贷款并不亏损。原因是贷款基准利率在多次降息后降至历史最低点,贷款机会成本下降。如果进一步考虑地方债的流动性优势,
那么银行持有地方债的综合收益不一定比贷款差。
申银国际研究院债券部认为,置换债券无论是公开发行还是定向发行,对商业银行来说都是资产端结构的调整,减少高风险高收益的平台贷款,增加低风险低收益的地方债。因为“产量下降占主导地位,
风险的下降是隐性的,所以商业银行认购地方政府债券是一件“弊大于利”的事情。当损失不可避免时,如何公平地承受损失成为商业银行的重要考虑因素。
然而,定向分配制度的引入将有助于创造一个更公平的分配环境。
中国人民大学重阳金融研究院高级研究员刘对本报记者表示,长期以来,地方政府债务一直是一个“烫手山芋”。如果新政策出台,至少有三个好处:一是将地方政府存量债务由“休眠账户”变为“活钱”。第二,
地方政府债务具有市场附加值,可以在银行间交易流通。第三,分散了地方政府债务的沉重负担,使地方政府能够启动新的融资措施,有效促进地方经济有序发展。
本报记者了解到,定向承销发行地方债的对价主要由财政部门和特定债权人(银行等金融机构)按照市场化原则进行。发行利率区间由簿记员与当地财政部门和主承销商协商确定。
官方会给出发行利率的指导区间,预计本次发行利率区间的下限不低于发行日前1至5个工作日同还款期记账式国债的平均收益率。
上限不得高于发行日前1至5个工作日同偿还期记账式国债平均收益率的30%。
省财政厅人士告诉《第一财经日报》记者,上涨30%相当于比国债收益率高出近100 BP(基点)。
霍志辉对本报记者表示,目前地方政府债券仍处于发展初期,尚未形成市场化定价机制,因此主要以同期限国债收益率作为参考值。从地方债来看,整体来看,我国地方政府债务风险可控,同期限国债收益率最多上浮30%。
是合理的,但长期来看,应该形成地方债的市场化定价机制。
上海财经大学副教授郑春荣对本报记者表示,目前官方公布的发行利率指导区间是现实情况下的选择,具有一定的合理性。毕竟现在地方政府的信息公开机制并不完善。
上述江苏财政厅人士对本报记者表示,今年江苏也希望还款期限与之前5个工作日相同的国债收益率基本持平。但如果承销商不同意,可以适当浮动,但浮动空间尚未确定。
财政部财政科学研究所财政研究室主任赵全厚对《第一财经日报》表示,目前1万亿的地方债券置换规模并不大,关键是如何补偿银行的利差损失。目前地方政府制定的利率仍低于市场预期,需要适当上调。
或者通过市场竞价购买债券,几个价格都不断调整到市场预期的水平。
适度增加流动性
霍志辉告诉《第一财经日报》记者,如果允许地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围,将允许地方债纳入央行SLF(常备借贷便利)。
MLF(中期贷款工具)和PSL(抵押补充贷款)的担保品范围。这意味着商业银行和其他地方债务购买机构可以通过质押式再贷款从央行获得流动性,而不必等待债券到期,从而提高流动性,刺激信贷供应。
有银行人士称,这是央行为了地方债顺利发行而做出的制度安排。
多位分析人士表示,上述地方债发行促进措施的酝酿与当前整体货币政策预调微调的基调一致,仍是中性政策而非“放水”。
央行研究局首席分析师马骏曾对本报记者表示,央行法规定,央行不得直接向政府提供融资。债券置换,地方政府会有具体安排,不会导致市场流动性收缩。
华创债券固定收益团队认为,地方债的抵押能力并不意味着地方债可以自由融资。实际上,商业银行只有申请PSL、SLF、MLF等工具的权利,但具体规模和利率是多少呢?
它不取决于商业银行,而完全取决于中央银行。
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