亚太转债分析报告(亚太转债股票)

亚太转债分析：上市首日溢价率高达40%。后续走势又会如何呢？投资者应该注意什么？我们一起来看看吧。我们先来看看这只可转债的基本情况：发行规模3.5亿，上市溢价率高达40%，较高价100.00元，较低价99.00元，收盘价是100.00元。这个溢价率非常高，也就是说，如果你购买这个可转债，可以获得40%的回报。而且这款转债的价格比较便宜，只有0.95元左右，所以如果你资金充足的话，还是可以考虑的。

概括

综合考虑平价和发行规模，亚太转债、宇虹转债、济川转债更具参考价值。标的股票亚太控股（002284）近年来业绩持续低于预期。轮毂电机可能是性能的增长点，但尚未量产。公司基本面难以与细分行业龙头雨虹、吉川相比。预计上市定价估值较低。与上述两者相比，股价非常灵活。

参考目前济川转债价格101.75元，转股溢价率15.5%，我们认为亚太转债估值应该在[11%,13%]区间，价格为[99,101】元，中心为100元，挂牌价为如果价格接近面值，可能存在破面风险，购买时需谨慎。

一、发行要点

债券代码：“128023”，简称：“亚太转债”；

配售代码：“082284”，简称：“亚太配售债券”；

申购代码：“072284”，简称：“亚太债券发行”；

股权登记日：12月1日，股东配股及网上认购日：12月4日；

单个账户最大申购限额为10,000手，每手（10手）为1个申购单位；

股东配股比例：可转债金额为1.3558元/股；

转股价格：10.44元/股。

2.从句分析

债务底部为80.20元，收益率为2.11%。亚太可转债发行期限为6年，票面利率第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年为2.0%。回报价格为108元（含当期利息），对应的收益率为2.11%。本期债券信用等级为AA/AA（上海新世纪）。以2017年11月29日6年期AA级企业债券到期收益率6.03%计算，该债券底部价值为80.20元。

平价为88.98元，流通板块稀释率为14%。亚太股份11月29日收盘价为9.29元，初始转股价格为10.44元，初始转股价值为88.98元。亚太可转债发行规模为10亿元人民币。若按初始转股价格10.44元转股，则公司流通股稀释率为14%。

所有条款均令人满意。向下修正条款为15/30，期间为85%；赎回条件为15/30、130%、面值+转换期内当期利息；回购条款为30/近两年70%，面值+目前利率和条款中规中矩。

3、上市定价分析

亚太转债预计挂牌价为【99,101】元，中心价为100元。亚太可转债发行规模10亿元，初始平价88.98元。目前亚太股市的基本面如下：

公司是一家研发、生产汽车整套制动系统的大型专业化一级汽车零部件供应商，是国内首家自主研发生产汽车液压ABS的企业。主营业务领域主要产品有盘式制动器、鼓式制动器、ABS、真空助力器、制动泵等，主要用户包括一汽大众、上海通用、上海大众、奇瑞汽车、东风汽车（600006）等.并自营出口北美、欧洲、澳大利亚等国家和地区。2017年前三季度，营收、归属母公司净利润分别为27.67亿元、7956.8万元。营收较去年同期增长13.90%，归属于母公司净利润下降36.21%。第三季度单季度营收同比增长9.52%。归属于母公司净利润下降43.25%。此次销售增长未能带动业绩增长的主要原因是运营成本的增加。

运营成本上升，短期业绩承压。公司2017年中报及三季报显示，营业成本同比增速高于营业收入增速，且公司上半年增加研发费用超过2000万，导致归属于母公司净利润同比分别下降34.41%和36.21%。短期来看，公司业绩仍将面临较大压力。原材料价格上涨，传统业务毛利下降。占营收90%以上的传统主打产品稳步发展。但受钢铁、铝等原材料价格上涨影响，第二季度盘式和鼓式制动器毛利率同比分别下降6.7%和6.5%。随着环保事业的发展，未来传统能源价格将持续上涨，可能对公司业绩构成阻碍。长期来看，轮毂电机技术将是未来业绩的增长点，但仍面临不确定性。公司目前已引进Elaphe的技术并应用于国内产业化。与长城华冠、上汽集团等企业签订长期合作。预计明年可实现小批量生产，2019年实现大规模量产。增加轮毂电机的产量或可显着改善公司业绩，但由于量产仍需较长时间且竞争对手较多也在投资，最终对公司业绩的贡献仍具有很大的不确定性。

公司目前市值74.05亿元，股价10.04元左右，市盈率为70.01x。相比汽车行业平均水平21.22倍和上汽集团（600104）的11.71倍（总市值3846亿元），估值水平偏高。60天、90天和120天的年化波动率分别为32.94%和31.80%。近期股价调整幅度较大。

综合考虑平价和发行规模，亚太转债、宇虹转债、济川转债更具参考价值。近年来亚太区相关股票的表现持续低于预期。轮毂电机可能是性能的增长点，但尚未量产。公司基本面难以与细分行业龙头雨虹、吉川相比。预计挂牌定价估值将低于上述两者。然而，股票价格非常灵活。

4、胜率分析

近期，可转债认购人数稳定在650万户左右。对于亚太可转债，我们暂时假设所有大股东都会参与配售（50%）。预计亚太转债股东配售比例将在60%左右，网上申购剩余发行金额将在4亿元左右。鉴于上市失败的风险，预计认购热情将低于前期可转债。我们预计参与认购的家庭数量为300万户（认购上限为100万户），因此预计亚太转债中标率在0.0133%左右。

五、风险提示

本文来源于光大固定收益

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